电广传媒:投资收益助推主业增长

2008-04-15 16:40:47更新来源:光大证券作者:范敏朱毅附件下载

投资收益成绩突出，为主业有益补充：
　　
公司实现主营业务收入26.50亿元，净利润1.87亿元，每股盈利0.33元。与去年每股盈利-0.03元相比，公司盈利的主要原因是投资收益超预期，如扣除投资收益，公司主业实际亏损额超过06年。这主要是因为，公司自2007年6月启动数字化整体平移，带动“三费”大幅度上涨侵蚀利润所致。
　　
数字平移进展顺利，未来成本压力较大：
　　
湖南省数字平移整体进展较为顺利。截至2007年底，公司数字用户占有线电视用户近45%，其中双向机顶盒用户占数字用户的80%。公司将受益于数字化平移带来的增值收入，但07年成本上升的压力也让我们对公司未来主业收益不容乐观。我们认为成本上涨将主要来自于两个方面：第一，目前省内还有近200多万户有线电视用户未纳入公司有线网络范畴，公司有意在未来几年将完成县以上有线网络整合。
　　
根据广电网络整合经验来看，省网分散程度高，人员开支大，耗时长，整合成本较高；第二，整合后数字平移改造费用。
　　
创业投资盈利能力强，助推主业增长：
　　
公司投资的达晨创投储备了一批优质项目，07年实现净利润1.45亿元，对利润贡献力度不容小觑。预计08年公司投资收益将继续攀高，如今年创业板推出，公司孵化项目顺利上市，投资收益则较为可观，将缓解公司在数字化平移方面的资金压力。
　　
盈利预测：股价基本反应收益预期，给予中性评级：
　　
公司数字平移尚处初级推广阶段，未来资金压力较大，投资收益在较大程度上弥补了主业亏损，我们预测公司未来三年每股盈利分别为0.40，0.45，0.52元，08年动态市盈率达到了50倍，静态市盈率也有63倍。根据A股市场创投板块平均静态市盈率46.87倍来看，公司股价已有一部分溢价，故暂给予中性评级。

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