|
|
|
投资要点：
1、目前监管机构出台利好政策的可能性已经较小，只能是发挥市场的自身运行规律，在指数已经大幅下跌接近50%的情况下，而且上市公司2007年年报以及2008年一季度业绩超出投资者的心理预期，新发基金已经进入建仓期，因此后市有望筑底成功，迎来一波反弹。但在海外股市不断下跌的背景下，反弹期望值不能太高。
2、在权证品种的投资上，投资者可关注南航JTP1；钢铁类权证（钢钒GFC1、马钢CWB1、武钢CWB1）；两个信息技术行业权证（中兴ZXC1、国安GAC1）。
3、由于监管层对于创设南航JTP1必须提前公告，并且不能在二级市场上买卖权证。这体现了监管层对权证投资者的保护，而且南航JTP1到期日越来越近，资金很有可能会再次炒作该权证，但如果大盘一旦大幅反弹，则要对此权证回避。
4、在认购权证的具体操作上，建议投资者继续积极关注钢铁类认购权证及其正股的表现。钢铁板块1季度的业绩增长明显且明确；另外，前期大幅度的下跌使钢铁板块投资价值凸现。重点可关注两市唯一一支负溢价率的钢钒GFC1及其正股，以及尾盘出现放量拉升的马钢CWB1及其正股。
5、另外，由于通讯行业的重组预期不断加强，3G网络的试用、信息技术业的超预期增长都增加了信息技术业两支权证的投资价值，包括国安GAC1和中兴ZXC1。请投资者密切关注通讯行业的发展方向，把握该行业权证及其正股的投资机会。
6、目前，有11家上市公司已经通过董事会预案或者股东大会表决的方式确定了发行权证，权证的类型都是认购证，百慕大式行权的股本权证。投资者可积极关注这11家公司权证发行的动态，积极参与。
一、本周权证动态
1、上周没有新增的权证，也没有退市的权证，目前权证市场共有15只权证，14只认购证，1支认沽证。参见表1。
表1 上周所交易权证的基本资料
|
代码 |
名称 |
正股简称 |
认购/认沽权证 |
行权价格 |
行权比例 |
剩余存续期(天) |
权证最新余额(亿份) |
|
031002.SZ |
钢钒GFC1 |
攀钢钢钒 |
认购权证 |
3.27 |
1.21 |
245 |
6.14 |
|
031004.SZ |
深发SFC2 |
深发展A |
认购权证 |
19.00 |
1.00 |
78 |
0.78 |
|
031005.SZ |
国安GAC1 |
中信国安 |
认购权证 |
35.50 |
0.50 |
532 |
0.96 |
|
031006.SZ |
中兴ZXC1 |
中兴通讯 |
认购权证 |
78.13 |
0.50 |
682 |
0.65 |
|
580010.SH |
马钢CWB1 |
马钢股份 |
认购权证 |
3.33 |
1.00 |
232 |
9.62 |
|
580012.SH |
云化CWB1 |
云天化 |
认购权证 |
17.95 |
1.00 |
331 |
0.54 |
|
580013.SH |
武钢CWB1 |
武钢股份 |
认购权证 |
9.91 |
1.00 |
371 |
7.28 |
|
580014.SH |
深高CWB1 |
深高速 |
认购权证 |
13.85 |
1.00 |
567 |
1.08 |
|
580015.SH |
日照CWB1 |
日照港 |
认购权证 |
14.25 |
1.00 |
236 |
0.62 |
|
580016.SH |
上汽CWB1 |
上海汽车 |
认购权证 |
27.43 |
1.00 |
637 |
2.27 |
|
580017.SH |
赣粤CWB1 |
赣粤高速 |
认购权证 |
20.88 |
1.00 |
689 |
0.56 |
|
580018.SH |
中远CWB1 |
中远航运 |
认购权证 |
40.38 |
0.50 |
502 |
0.51 |
|
580019.SH |
石化CWB1 |
中国石化 |
认购权证 |
19.68 |
0.50 |
692 |
30.30 |
|
580020.SH |
上港CWB1 |
上港集团 |
认购权证 |
8.40 |
1.00 |
330 |
2.92 |
|
580989.SH |
南航JTP1 |
南方航空 |
认沽权证 |
7.43 |
0.50 |
71 |
124.41 |
2、由于新的节假日规定开始实施，权证的存续期和行权日也都有所变更。深发SFC2为确保认股权证的行权期为权证存续期的最后30个交易日，现将深发SFC2认股权证的行权起始日由原公告的2008年5月19日（星期一）提前至2008年5月16日（星期五），行权终止日仍为2008年6月27日（星期五）。
3、近日，一些投资者再次来到证监会，在这次对话中，上交所相关负责人士表示散户们部分建议已经被采纳。已经决定对创设制度做出两点调整。即：创设南航认沽需提前一个交易日公告，创设券商不得在二级市场上买卖创设的权证。
4、上周没有机构对南航权证进行创设和注销，目前南航权证还剩124亿份，南航JTP1在市场波动比较大的情况下，权证走势也体现出更大的振幅。周一、周二大涨18%，而周四又大跌12%，周五尾盘急拉5%。
二、上周权证表现回顾
1、权证走势
上周大盘震荡筑底，从周一的3446点到周五的3492点，只涨了1.3%，出现了进二退一的走势，筑底特征比较明显，但从盘面看来，直接大幅反弹的条件还不具备，需要进一步整理。从权证所对应正股来看，大部分个股都有一定幅度的反弹。
在此背景下，权证作为先行交易标的，虽然正股出现了较大幅度的反弹，但权证却出现了相反的走势，有些跌幅甚至超过10%，例如石化CWB1跌幅达到11%。上海汽车、中国远洋、赣粤高速、中兴通讯等正股走势与权证截然相反，权证都有较大幅度的下跌。而涨幅最大的两个权证都是钢铁类权证，这个在前期发布的报告中也多次提示过，包括折价率较高的钢钒和马钢权证。
作为唯一一支认沽权证，南航JTP1出现了与南方航空正股价格一同上涨的现象，南方航空上周上涨13％，而南航JTP1却上涨了4%，这与此品种的稀缺性与权证创设制度变革有较大关系。
（详细交易情况图1、表2）
图1 权证及其正股周涨幅 单位：%
表2 上周交易的权证表现一览
|
代码 |
名称 |
最新收盘价格 |
最新涨跌幅(%) |
最新振幅(%) |
区间涨跌幅(%) |
区间振幅(%) |
正股最新涨跌幅(%) |
|
031002.SZ |
钢钒GFC1 |
8.31 |
0.62 |
2.69 |
6.66 |
12.68 |
-0.18 |
|
031004.SZ |
深发SFC2 |
14.03 |
0.57 |
5.57 |
-7.02 |
12.52 |
1.60 |
|
031005.SZ |
国安GAC1 |
8.12 |
1.78 |
4.13 |
0.10 |
31.79 |
2.89 |
|
031006.SZ |
中兴ZXC1 |
11.93 |
-0.96 |
4.14 |
-3.35 |
9.86 |
-0.39 |
|
580010.SH |
马钢CWB1 |
3.89 |
0.93 |
4.44 |
3.08 |
9.73 |
1.46 |
|
580012.SH |
云化CWB1 |
36.57 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
|
580013.SH |
武钢CWB1 |
5.91 |
0.27 |
3.82 |
-1.65 |
10.97 |
-0.72 |
|
580014.SH |
深高CWB1 |
5.31 |
-0.64 |
2.57 |
-0.56 |
8.38 |
1.60 |
|
580015.SH |
日照CWB1 |
7.18 |
-1.41 |
2.42 |
-0.66 |
12.28 |
0.14 |
|
580016.SH |
上汽CWB1 |
6.16 |
-0.74 |
4.11 |
-4.26 |
15.96 |
1.09 |
|
580017.SH |
赣粤CWB1 |
6.41 |
0.52 |
2.87 |
-0.91 |
15.47 |
0.49 |
|
580018.SH |
中远CWB1 |
8.03 |
0.31 |
3.56 |
-3.46 |
12.81 |
2.83 |
|
580019.SH |
石化CWB1 |
1.81 |
-1.96 |
3.86 |
-10.86 |
15.46 |
0.43 |
|
580020.SH |
上港CWB1 |
3.19 |
-1.51 |
2.75 |
-8.94 |
12.82 |
0.14 |
|
580989.SH |
南航JTP1 |
0.65 |
5.33 |
8.24 |
12.80 |
30.28 |
-0.51 |
2、权证资金流向
从资金流向上来看，权证市场资金流入绝对数量虽然较前几周有所减少，但与沪市A股市场相比，资金参与权证市场的趋势还是比较明显。这主要是因为大盘正股走势比较疲软，涨跌互现的走势在T+1制度下缺少可操作性，资金参与A股很难获取收益，资金只能转移到权证市场利用T+0进行快进快出的短线操作。沪市A股市场平均成交金额在700亿左右，而权证市场的平均成交金额就达到350亿，接近沪市A股市场的一半。
从各具体权证来看，资金流向最多的是南航认沽权证，一周交易金额超过1000亿，其次为石化权证，一周交易金额为１7８亿元，值得关注的是武钢认购证和钢钒认购证这两支钢铁权证资金成交金额有较大幅度增长，成交金额都超过100亿，资金流入迹象明显。
图3 上周每日权证交易金额与A股市场交易金额对比
表3 上周权证成交总览
|
交易日期 |
权证只数 |
成交量(亿份) |
成交量变化(亿份) |
成交量变化率(%) |
成交金额(亿元) |
成交金额变化(亿元) |
成交金额变化率(%) |
|
20080411 |
15 |
265.24 |
-13.80 |
-4.95 |
269.92 |
-30.18 |
-10.06 |
|
20080410 |
15 |
279.04 |
-79.83 |
-22.25 |
300.10 |
-82.01 |
-21.46 |
|
20080409 |
15 |
358.87 |
-194.71 |
-35.17 |
382.11 |
-132.93 |
-25.81 |
|
20080408 |
15 |
553.58 |
303.48 |
121.34 |
515.04 |
203.69 |
65.42 |
|
20080407 |
15 |
250.10 |
11.76 |
4.93 |
311.35 |
28.63 |
10.13 |
表4 上周各权证成交明细
|
代码 |
名称 |
最新成交量(亿份) |
最新成交金额(亿元) |
最新换手率(%) |
区间成交量(亿份) |
区间成交金额(亿元) |
|
031002.SZ |
钢钒GFC1 |
1.48 |
12.35 |
24.18 |
13.04 |
108.65 |
|
031004.SZ |
深发SFC2 |
0.61 |
8.62 |
78.20 |
3.15 |
45.85 |
|
031005.SZ |
国安GAC1 |
0.72 |
5.90 |
75.07 |
4.22 |
36.14 |
|
031006.SZ |
中兴ZXC1 |
0.54 |
6.54 |
82.64 |
2.91 |
36.49 |
|
580010.SH |
马钢CWB1 |
4.22 |
16.34 |
43.90 |
16.99 |
65.73 |
|
580012.SH |
云化CWB1 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
|
580013.SH |
武钢CWB1 |
3.22 |
19.14 |
44.22 |
18.53 |
111.96 |
|
580014.SH |
深高CWB1 |
0.62 |
3.29 |
57.06 |
4.27 |
23.24 |
|
580015.SH |
日照CWB1 |
0.46 |
3.35 |
74.92 |
2.92 |
21.76 |
|
580016.SH |
上汽CWB1 |
0.59 |
3.68 |
25.98 |
6.36 |
42.26 |
|
580017.SH |
赣粤CWB1 |
0.63 |
4.01 |
111.10 |
3.58 |
23.83 |
|
580018.SH |
中远CWB1 |
0.50 |
4.06 |
97.86 |
2.85 |
23.96 |
|
580019.SH |
石化CWB1 |
17.94 |
32.61 |
59.22 |
91.10 |
178.65 |
|
580020.SH |
上港CWB1 |
1.69 |
5.42 |
57.84 |
12.93 |
44.31 |
|
580989.SH |
南航JTP1 |
232.02 |
144.63 |
186.50 |
1523.98 |
1015.69 |
三、权证估值
从整体估值水平来看，由于大盘的止跌企稳，各认购证所对应的正股很多都出现了上涨，因此，本期认购权证的内在价值总体上开始提高。深发展、马钢、武钢、钢钒、云天化等五支权证具有内在价值，除云天化停牌外，深发SFC2、钢钒GFC1具有较高的内在价值。
从溢价率角度来看，目前只有钢钒GFC1和云化CWB1两只权证处于折价状态，在正股价格保持震荡上行的态势下，这些权证有较大的投资价值。其中云化CWB1由于上周一直停牌，因此折价率保持不变，仍然为最高，达到12.07%，由于正股价格的上涨，钢钒GFC1的折价率也由上周的3.57%变为6.11%。其它几支权证都处于溢价状态，其中深高CWB1、上汽CWB1、赣粤CWB1、石化CWB1的溢价率都超过90%，以前溢价率较高的国安GAC1的溢价率有所下降。
从杠杆水平来看，南航JTP1的杠杆水平最高，达到11.99倍之多。其它权证的杠杆水平不明显，大都在1.3~3之间。从隐含波动率来看，南航JTP1最大，达到220%，在风险较大的同时，也提供了较多的投资机会。另外，深发SFC2、深高CWB1的隐含波动率也接近200%，而其它都在100%左右。
表5 各权证估值指标一览
|
代码 |
名称 |
最新价格 |
内在价值 |
时间价值 |
溢价率(%) |
隐含波动率 |
剩余存续期(天) |
杠杆比率 |
|
031002.SZ |
钢钒GFC1 |
8.31 |
9.11 |
0.00 |
-6.11 |
0.00 |
245.00 |
1.57 |
|
031004.SZ |
深发SFC2 |
14.03 |
9.50 |
4.53 |
15.89 |
209.64 |
78.00 |
2.03 |
|
031005.SZ |
国安GAC1 |
8.12 |
0.00 |
8.12 |
81.76 |
145.57 |
532.00 |
1.75 |
|
031006.SZ |
中兴ZXC1 |
11.93 |
0.00 |
11.93 |
67.99 |
86.67 |
682.00 |
2.54 |
|
580010.SH |
马钢CWB1 |
3.89 |
3.60 |
0.29 |
4.14 |
96.56 |
232.00 |
1.78 |
|
580012.SH |
云化CWB1 |
36.57 |
44.05 |
0.00 |
-12.07 |
0.00 |
331.00 |
1.70 |
|
580013.SH |
武钢CWB1 |
5.91 |
5.18 |
0.73 |
4.82 |
37.41 |
371.00 |
2.55 |
|
580014.SH |
深高CWB1 |
5.31 |
0.00 |
5.31 |
152.05 |
198.28 |
567.00 |
1.43 |
|
580015.SH |
日照CWB1 |
7.18 |
0.00 |
7.18 |
53.52 |
180.53 |
236.00 |
1.94 |
|
580016.SH |
上汽CWB1 |
6.16 |
0.00 |
6.16 |
127.13 |
115.59 |
637.00 |
2.40 |
|
580017.SH |
赣粤CWB1 |
6.41 |
0.00 |
6.41 |
91.07 |
104.61 |
689.00 |
2.23 |
|
580018.SH |
中远CWB1 |
8.03 |
0.00 |
8.03 |
56.94 |
110.94 |
502.00 |
2.24 |
|
580019.SH |
石化CWB1 |
1.81 |
0.00 |
1.81 |
100.09 |
85.16 |
692.00 |
3.22 |
|
580020.SH |
上港CWB1 |
3.19 |
0.00 |
3.19 |
63.69 |
139.68 |
330.00 |
2.22 |
|
580989.SH |
南航JTP1 |
0.65 |
0.00 |
0.65 |
60.81 |
220.42 |
71.00 |
11.99 |
四、本周展望及投资建议
监管机构出台利好政策的可能性已经较小，目前只能是发挥市场的自身运行规律，在指数已经大幅下跌接近50%的情况下，而且上市公司2007年年报以及2008年一季度业绩超出投资者的心理预期，新发基金已经进入建仓期，因此后市有望筑底成功，迎来一波反弹。但在海外股市不断下跌的背景下，反弹期望值不能太高。
在权证品种的投资上，投资者可关注南航JTP1；钢铁类权证（钢钒GFC1、马钢CWB1、武钢CWB1）；两个信息技术行业权证（中兴ZXC1、国安GAC1）。
由于监管层对于创设南航JTP1必须提前公告，并且不能在二级市场上买卖权证。这体现了监管层对权证投资者的保护，而且南航JTP1到期日越来越近，资金很有可能会再次炒作该权证，但如果大盘一旦大幅反弹，则要对此权证回避。
在认购权证的具体操作上，建议投资者继续积极关注钢铁类认购权证及其正股的表现。钢铁板块1季度的业绩增长明显且明确；另外，前期大幅度的下跌使钢铁板块投资价值凸现。重点可关注两市唯一一支负溢价率的钢钒GFC1及其正股，以及尾盘出现放量拉升的马钢CWB1及其正股。
另外，由于通讯行业的重组预期不断加强，3G网络的试用、信息技术业的超预期增长都增加了信息技术业两支权证的投资价值，包括国安GAC1和中兴ZXC1。请投资者密切关注通讯行业的发展方向，把握该行业权证及其正股的投资机会。
目前，有11家上市公司已经通过董事会预案或者股东大会表决的方式确定了发行权证，权证的类型都是认购证，百慕大式行权的股本权证。投资者可积极关注这11家公司权证发行的动态，积极参与。
表6：即将发行的权证
|
正股简称 |
正股代码 |
方案进度 |
认购/认沽 |
股本/备兑 |
发行人 |
|
华电国际 |
600027 |
董事会预案 |
认购权证 |
股本权证 |
华电国际电力股份有限公司 |
|
西宁特钢 |
600117 |
董事会预案 |
认购权证 |
股本权证 |
西宁特殊钢股份有限公司 |
|
民生银行 |
600016 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
中国民生银行股份有限公司 |
|
民生银行 |
600016 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
中国民生银行股份有限公司 |
|
葛洲坝 |
600068 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
中国葛洲坝集团股份有限公司 |
|
东阿阿胶 |
000423 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
山东东阿阿胶股份有限公司 |
|
中国平安 |
601318 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
中国平安保险(集团)股份有限公司 |
|
宝钢股份 |
600019 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
宝山钢铁股份有限公司 |
|
康美药业 |
600518 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
广东康美药业股份有限公司 |
|
粤高速A |
000429 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
广东省高速公路发展股份有限公司 |
|
江西铜业 |
600362 |
股东大会通过 |
认购权证 |
股本权证 |
江西铜业股份有限公司 |
