通化东宝:二期工程与海外出口是公司发展关键

2008-04-11 16:07:58更新来源:中投证券作者:李昱附件下载

事件：
　　
公司4月10日公布年报，营业收入增长13.29%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润增长590.25%，EPS0.21元，符合预期。

投资要点：
　　
07年公司业绩大幅上涨，主要原因是投资收益等非经常性损益的增加。
　　
公司于报告期内出售所持通葡股份股权700万股，取得投资收益5685.88万元，占营业利润75.28%。公司参股子公司亏损减少和获得政府补助也是公司本期业绩增加的原因。
　　
公司主业经营情况平稳，营业收入和营业毛利分别增长13.29%和21.38%，主要来源于主打产品胰岛素的贡献。公司07年胰岛素的国内销售1.28亿元，同比增长94.16%，而海外销售受制于产能瓶颈，同比下降20.05%。
　
目前全球人胰岛素市场规模超过100亿美元，保持着10%以上的增长速度，同时，人胰岛素规模化生产技术壁垒很高，东宝是世界上少数能够规模化生产胰岛素的厂家之一。公司二期胰岛素工程设计产能3000公斤，将于今年6月试车投产。我们预计08、09、10年国内制剂销售分别增长90%、30%、30%，海外原料出口销售分别增长133%、87%、57%。
　
我们预测通化东宝08-10年EPS分别为0.27、0.43、0.55元，扣除投资收益为0.23，0.37，0.55元，三年复合增长率为54.64%，如果公司海外认证及销售进展速度超过我们预计，则公司业绩还有进一步提高的可能。按照公司08年1倍PEG（不含投资收益），公司6个月目标价格12.65元，考虑到公司成长性良好，且业绩有超预期的可能性，给予“推荐”的投资评级。

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