欧亚商都增长前景明确，构筑公司业绩增长基础：欧亚商都的调整和升级是业绩稳定增长的主要来源。我们判断商都升级之路会比较顺利，给业绩以良好支撑。07年百货+超市+家电的销售收入12.6亿元，净利润约8400万元。08年预期收入增长17%，净利润增长28%。欧亚商都的内生性增长比较明确，但是电器占比大、购物卡消费以及促销力度大决定了其销售毛利率偏低，租赁等其他收入保证了较高的净利率水平。
　　
公司超预期的增长点主要来自于欧亚卖场和沈阳联营：我们判断欧亚卖场未来将成为区域性商业中心，成长空间巨大。而支撑欧亚卖场如此体量的基础来自于其强大的辐射能力，而这个辐射能力又与长春这个汽车城的特点紧密相关。目前欧亚卖场建筑面积在50万平米，单层面积15万平米，体量巨大。总投资6个亿，成本非常低，构成了公司独一无二的成本优势。卖场07年销售收入4.34亿元，利润总额2940万元，比06年增长1倍左右，增长速度很快。07年租金收入在7000万元左右，08年将实现30%左右的增长。年提租比例在20-30%，租金收入对利润贡献很大。沈阳联营门店质地优良，但重塑形象任重道远。沈阳联营总建筑面积6万多平方米,营业面积近3万平方米,。07年销售额4.5亿元，净利润450万元，盈利能力较弱。收购前的联营是没落的国有商业老字号，所处的商圈位置不错。在当地消费者心目中联营的目标顾客年龄较大，产品不够新颖。联营打折力度较大保证了一定的销售但是盈利能力的改善需要改变消费者定位和重塑商场形象，这将是欧亚面临的最大难题。
　　
盈利预测和投资评级：公司的业绩弹性较大，而以上分析也说明公司业绩增长的空间很大，即使为未来几年欧亚商都的增长放缓，欧亚卖场的增长速度也可以弥补。基于此，我们认为公司管理层声称的业绩目标可以兑现，未来两年公司业绩将保持30%-35%左右的增长，对应08-09年EPS分别为0.7元和0.9元。给予08年35倍PE，合理价格在22元，投资评级为增持。
　　
风险分析：1.公司目前的业绩释放仍然不够充分，欧亚卖场其余的60%的股权大都是职工股，每年的分红非常可观，现在无法确定注入上市公司进度。2.家电销售占比仍然很大，公司未透露实际金额，我们推算占比大约三分之一左右。此部分销售增长和盈利能力可能会面临较大的压力。