中信证券:一季度预增点评

2008-04-11 15:45:26更新来源:国金证券作者:李翰附件下载

基本结论
　　
今天公司发布公告，称一季度净利润同比增幅将超过100%。业绩增长的主要原因在于几个方面：
　　
去年一季度是公司07年业绩最低的季度，净利润仅为12.5亿元。基数较低造成了今年一季度业绩大幅增长；
　　
与去年一季度相比，今年并入报表的华夏基金和中信基金为公司新增收入大约7亿元；
　　
去年一季度股票基金交易额为15万亿元（双边交易额），而今年一季度交易额超过19万亿元，同比上升27%。另外，公司（包括控股的证券公司）股票基金交易份额有所上升，去年一季度份额为7.84%，而今年一季度提高到8.75%。在手续费率变化不大的情况下，公司一季度代理手续费收入大约提高40%；
　　
今年一季度公司独家承销了中国铁建，而去年是联合承销了中国平安，一季度的承销费收入将同比增长80%以上；
　　
一季度业绩的最大不确定性来自于自营业务。原因在于：首先，虽然07年末公司交易性资产中的股票投资规模只有10亿元，但一季度平均股价跌幅超过30%，公司的持仓品种和仓位变化情况都影响当期收益；其次，公司07年末有31.5亿元可供出售资产的浮盈，公司如果在一季度抛售将较大的影响当季的收益；
　　
一季度的权证业务收入贡献不大。公司3月份出售2亿份南航认沽权证，获得收入1.2亿元。但由于3月末南航认沽权证的价格较07年末提高了0.03元，使得一季度的交易性负债出现浮亏大约0.9亿元；我们维持公司“买入”评级。在不考虑出售华夏基金和中信基金股权，且不考虑新业务推出的情况下，公司08、09年EPS为1.78元、1.71元，08年市盈率为15倍，维持“买入”评级。

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