1．事件
    
近日，华海药业公布了2007年年报。公司完成营业收入70698万元，比去年同期增长26%；实现净利润13,204万元，比去年同期增长19%。约合每股收益0.57元。公司业绩变化基本同于前期的预测。
    
2．我们的分析与判断
    
普利类和沙坦类原料药品种仍为盈利贡献的主体。虽然公司拳头品种议价能力较强，人民币升值、原材料涨价造成公司主导产品毛利逐季下滑。公司2007年的毛利约增加9000万元，估计普利类和沙坦类的技改项目和福辛普利项目盈利分别约贡献6000万元和700万元。
    
多品种出口放量将带动08年后业绩持续增长。公司川南基地项目已经进入了整固期。而投入高达4亿元的盐酸帕罗西汀、盐酸舍曲林、阿佐塞米、卡维地络、那韦系列原料药等项目2008年的市场放量对于公司业绩再上台阶十分关键。国际非专利药企业的崛起划分为三个阶段，通过三级跳跃式发展许多印度药企都发展成为市值20亿美元以上的国际中型制药企业。华海药业通过普利类品种的工艺优势和工程放大优势，年利润潜能达到1.5亿元，成为国际普利类原料药品种专家。第二次跳跃主要是实现多品种的突破，所积累的销售渠道、品牌、技术经验等优势将缩短这一进程，多品种2008年的销售将进入放量阶段，第二次跳跃将以年实现利润4000万美元为标志。第三步跳跃将以制剂品种的国际化和高端化为标志，公司已在国内率先实现了制剂品种在美国和欧洲的认证。我们预测第三步跳跃发展将以3-5年后实现年利润1亿美元以上为标志，公司的市值也将达到25亿美元以上。
    
应重视国内制剂市场的开拓。全球非专利药2012年年销售额将达到1230美元的容量，年均增长9%。top10占据全球65%的市场份额，其中top3约为47%。产业链的上下游整合使国际非专利药市场竞争呈现强者恒强的格局，这也是公司和附图中teva、cipla等国际竞争对手的主要差距。与之相比，医改等因素使国内药品高端市场正处于分散走向集中的启动期，游戏规则逐渐和国际接轨，这有利于华海药业竞争优势的发挥。
     
3．投资建议
     
银河证券预测公司2008年-2010年收入分别为9.47亿元，11.5亿元和13.4亿元，净利润分别为1.78亿元，2.2亿元和2.6亿元，约合每股收益分别为0.78元和0.96元和1.13元。2008年的动态市盈率目前约为27倍。非普利类原料药出口市场的放大、2008年相关专利药保护到期、跨国非专利药厂家中国片区并购战等事件有望成为股价表现催化剂。给予公司谨慎推荐的投资评级，目标价位24.9元。