07 年经营平稳，净利润内6627 万元，同比下降4%：公司2007 年实现销售收入139 亿元，同比增长22%；实现净利润6627 万元，同比下降4%，EPS0.12 元。公司销售收入的大幅增长主要来自于商业销售，商业销售同比增长约25%。公司07 年经营情况比较平稳，但是由于华源长富亏损，影响了公司的盈利情况（华源长富亏损影响上市公司利润约1500 万元）。如果剔除华源长富亏损影响，公司07 年实际盈利增长约17%，业 
绩增长趋势非常明确。
    
08 年主要增长点：合资公司利润贡献、OEM 逐步展开：我们认为公司08 年业绩增长趋势明确，主要的亮点①合资公司（铃谦）开始贡献收益，预计公司每年从合资公司收取服务费约3000 万元；②OEM 逐步展开，乐观估计08 年下半年试生产。如果外资公司合同全部执行（每年20 亿片的加工规模），贡献利润约2000 万元；③同时公司在07 年发行7 亿元短期融资券，08 年预计节约财务费用约1400 万元。
    
维持“增持”评级：我们认为公司08 年经营情况向好，依据最新模型测算，公司08-09 年EPS 分别为0.24（如果考虑合资公司股权转让投资收益，EPS 为0.39 元）、0.37 元，如果以09 年30x 估值，公司6 个月目标价格11 元。短期看，公司目前股价基本合理，长期看，公司华东地区分销渠道的价值非常明显，未来业绩有较大提升空间，因此我们维持公司“增持”评级。公司另一个投资逻辑是博弈大股东上药集团资产整合，但是资产整合的方案和时间点具有很大的不确定性。
    
风险分析：运营效率提高低于预期，OEM 进展低于预期。