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汽车行业:寻找持续、确定性的增长

2008-04-07 16:51:27更新来源:中投证券作者:陈光明附件下载

投资要点：
　　
2008年1-2月我国汽车累计销售152.3万辆，同比增长19.3%，行业增速较2007年全年的22%略有放缓，基本符合预期，我们维持2008年行业增速17%的判断。细分行业看，重卡、SUV、大客、轿车仍然延续了2007年来的强劲表现，同比分别增长49.9%、39.2%、22.8%和20.5%，均超出行业19.9%的增长。
　
与2005年类似，汽车行业再次遭遇增速放缓、钢价上涨的双重影响，行业经营压力加大。通过对比05、08年行业经营环境，我们认为08年汽车行业利润放缓幅度要小于05年，行业在抗周期与抵御原材料风险能力在增强。通过观察不同产品代表公司过去几年的利润及毛利率变化，我们认为轿车、大中型客车以及非钢铁零部件公司的业绩增长持续性较强。
　
目前行业重点公司2008年动态P/E已降至20倍以下，我们认为估值已经回到合理的水平。在投资策略上，我们认为在行业增速略有回落的背景下，业绩能够持续增长且确定性高的品种具有较大的投资机会，建议关注需求增长稳定、原材料转移能力较强的客车企业如宇通客车、江铃汽车和金龙汽车；具备核心竞争能力和产品定价权，市场相对垄断的零部件公司，如威孚高科和福耀玻璃；具备良好产品组合、销量增长超出行业水平的轿车公司，如长安汽车等。

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