中航光电:08 年仍将保持快速增长

2008-04-07 16:35:07更新来源:国泰君安作者:魏兴耘张慧附件下载

投资要点：

公司07年实现营业收入6.14亿元，同比增长17.63%；营业成本同比增长17.99%，与收入基本匹配。实现营业利润1亿元，同比增长35.26%；实现归属于母公司所有者的净利润0.97亿元，同比增长46.94 %。按最新股本摊薄的EPS为0.82元，高于市场的预期，扣除非经常损益后的EPS为0.70元，与我们预期一致。

占居公司核心地位的电连接器业务保持稳定，销售收入同比增长4.9%，由于民品比例上升，其毛利率下降3个百分点至35.60%。光器件由于单价上升以及规模效应，毛利率大幅提升26个百分点至30.94%，销售收入同比增长105%，成为推动公司销售收入增长的主要动力。线缆组件由于高附加值产品的上市，销售收入及毛利率均出现大幅上升。..以应用划分，公司军品业务实现收入2.42亿元，同比下降10%。军品毛利率为46.4%，上涨4.8个百分点。民品业务（含出口）实现收入3.24亿元，快速增长51.6%，民品收入占主营业务收入的比例提高到57.2%。
　　
民品毛利率为28.5%，与军品毛利率相比有18个点的差距。
　　
07年公司持股20%的兴华航空仍未计入合并报表。07年兴华航空实现营业收入2.17亿元，实现净利润357.04万元。目前公司已完成对其增资，共计持有51%股权，08年将计入合并报表。
　　
公司08年计划实现销售收入11亿元，其中兴华航空将实现收入3亿元；利润总额1.52亿元，其中兴华航空将实现利润3200万元。我们认为民品市场的开拓以及包括光电器件、线缆组件在内相关产品盈利能力的上升将成为推动公司业务增长的核心动力。
　　
我们预期公司2008、2009年销售收入为10.13亿、12.33亿；净利润分别为1.32亿、1.62亿；EPS分别为1.11元、1.37元。给予增持评级。一年期目标价41.40元，对应08年37ⅩPE、09年30ⅩPE。

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