北京城建:主营日渐清晰，房地产盈利能力逐步增强

2008-04-07 16:33:29更新来源:申银万国作者:殷姿附件下载

投资要点：
　　
北京城建今日公布年报，公司2007年实现主营业务收入15.79亿，同比减少26.3%，主营业务利润524亿，同比减少1%，实现净利润2.64亿元，同比增长146.07%，基本每股收益0.36元。公司主营业务收入基本符合我们的预期，净利润高于我们此前的预测2.22亿，差异主要在于公司将财务费用资本化后导致今年的财务费用下降7000万左右。
　
公司正在逐步收缩外部金融投资，将主要的资金和资源都集中于主业房地产。
　　
报告期间，公司已经转让了持有赛迪信息41.1%的股权，而目前，包括首都国际和中科招商的股权，公司也将转让给集团；而在房地产开发方面，公司则依托北京区域的资源优势，逐步向长三角和环渤海等区域扩张。
　　
如果不考虑国信股权带来的投资收益，公司未来两年的盈利为0.85、1.27元；考虑国信股权带来的投资收益，公司的盈利为0.93和1.35。我们对公司的RNAV计算，公司的重估净资产值为每股RNAV15.28元（房地产业务为10.28元，国信股权约5元）。这是公司价值的安全边际。我们认为，目前的股价还是具备相当安全边际的，维持增持评级。

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