07年业绩小幅增长：公司于1月中旬已公布业绩快报，07年收入5.6亿元，同比增长57%，成本5.4亿元，同比上涨60%，三项费用8千万，增长71%，营业利润1722万，同比下降20%，归属母公司净利润2224万，同比增长4.43%。公司特种料业务出现下降，普通水产料略微增长，而畜禽料、水产品加工和油脂等三项业务构成利润增长点，贡献1/3的主营利润；
　　
成本上涨是主因，整合开办费用是其次：07年饲料成本大幅上涨，主要原料鱼粉、豆粕上涨幅都在10-50%，公司水产饲料毛利率下降1.28个百分点，约影响净利润200万左右；公司07年最重要的工作就是开始布局大饲料产业链的上下游各环节，因此投产、并购几个子公司所产生的开办费用、人力资源费用、项目研发费用等使销售费用增长75%，管理费用增长104%，仅盐城天邦和草原天邦的开办费就在230万元以上，占利润总额的8%。
　　
补贴缓和主业盈利下降：07年公司得到政府补助1040万元，占当期利润总额的36%，不算补助公司07年业绩则会下降，其中793万元为草原天邦收到科技创新项目财政补助资金，虽然补助是一次性的，但公司凭借国家认定企业技术中心和国家级企业博士后科研工作站这一研发平台，承担国家与行业的科研开发任务，还会继续申报项目，预计仍会有补助资金，但金额不能确定。
　　
一体化雏形初具，各业务点即将全面开花：07年已初步形成饲料相关产业的上下游布局，横向拓宽产品线如畜禽料、普通料等，年内建成投产草原天邦、盐城天邦，全资收购兰州博亚，合资越南天邦，纵向拉长产业链如上游饲料油、下游水产品加工等，年内增资控股湖南金德意、建成投产盐城邦尼，我们认为公司一体化雏形已初步形成，07年的调整告一段落，08年前期铺垫的业务点都将带来丰厚的盈利，将会形成特种水产饲料、普通水产饲料、饲料油、水产品加工及贸易、畜禽料五大业务全面开花的局面。公司未来扩张仍马不停蹄：1、和江苏滩涂的合作还没成功之前，公司将先行开拓“公司+基地+农户”一体化模式，公司年报中指出“将借助公司‘绿色食品生产资料认证’资质和子公司盐城邦尼已获得的国内QS认证及美国FDA注册、欧盟EU注册，协助主养区域大型水产养殖场申请办理水产品出口备案基地有关手续（符合HACCP标准），促进公司水产饲料及水产加工产品的销售，提升产品质量和盈利能力”。2、继续向上下游延伸：公司未来发展战略是将产业链上下游拓展至饲料原料基地建设与新型替代原料开发、水产养殖、水产品加工与贸易以及生物疫病防治，其中还有4个方向现有业务没有涉及到，可以看出公司扩张的步伐远远没有停步。3、年报透露将来资本运作还将继续，为此公司2008年内将计划申请总额度不超过人民币6.5亿元的银行贷款。
　　
我们维持公司08年业绩翻番的预测：我们预测公司08、09年EPS为0.75元、1.30元，分别同比增长132%和73%。当然，考虑到1）原料涨价风险、2）新办公司投产进度与初期经营风险，业绩有低于预期的可能。
　　
我们维持“强烈推荐－A”评级。考虑到当前市场估值普遍下调，我们给予公司35～40倍PE定位，目标价为26.25～30元。