酒钢宏兴:背靠集团矿石资源企盼整体上市

2008-04-03 15:41:18更新来源:安信证券作者:赵志成附件下载

报告关键点：
　　
集团矿石资源丰富，公司在原料价格大幅上涨背景下能维持相对较高的毛利率..未来业绩看点在有于资产收购的可能性，具体的时间和方案存在不确定性..给予公司“中性-A”评级报告摘要：
　　
公司2007年业绩好于我们的预期。2007年公司实现主营业务收入223.19亿元，同比增长58.47%；主营业务利润23.96亿元，同比增长54.58%；归属于母公司所有者的净利润7.71亿元，同比增长61.47%；每股收益0.88元。拟每10股派发现金红利2元（含税）。
　　
公司的业绩好于预期主要是由于棒材的盈利能力高于预期，2007年公司棒材产品的毛利率达到13.51%，比2006年提升了5.82个百分点，利润率提升幅度超出我们的预期。2007年公司中板毛利率21.81%，较2006年提升4.49个百分点。线材毛利率7.58%，较2006年下降5.47个百分点。在原料价格大幅上涨的背景下公司钢材产品能维持相对较高的毛利率，这与公司背靠酒钢集团，矿石资源丰富有关。
　　
公司2008年业绩看点在于：1）控股大股东酒钢集团拥有铁矿石资源，这使得在铁矿石价格持续上涨的背景下，在集团的支持下，公司能保持相对较高的吨钢毛利，当然由于这一原因，公司业绩的可预测性也并不是很强；2）
　　
公司通过收购集团资产实现整体上市的预期值得期待。在钢铁行业盈利逐渐向上游集中的情况下，纵向一体化有利于提升公司整体盈利能力。当然，酒钢集团钢铁主业整体上市方案和时间目前均不确定，我们将保持跟踪。3）
　　
酒钢集团组建合资公司，开发境外矿石资源，这有利于公司纵向一体化战略的开展，这也是值得密切跟踪的。
　　
我们预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.99元、1.13元、1.22元，目前的动态市盈率为15.5、13.6、12.6倍，市净率2.5、2.2、2.0倍。
　　
给予公司“中性-A”评级。

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