业绩增长超预期2007年公司实现主营业务收入21.53亿元,实现净利润1.91亿元，分别同比增长22.16%和35.18%。公司主营业务收入增长基本符合我们此前预期，但公司净利润增长较我们的预测高了3.9%，主要源于公司虽然在年内有南宁店的开办费用，但费用率仍然大幅下降所致，同时公司大量的经营性现金流使得公司利息收入同比增长了30%。分门店来看，环市东店、正佳店、时代店和南宁店分别实现主营业务收入14.5亿元、4.5亿元、2.1亿元和4863万元，实现净利润13000万元、3000万元、1000万元和-400万元。
　　
08年将继续保持高速增长态势从公开数据来看，公司08年一季度广州市区门店的主营业务收入增长应在30%以上，而南宁店的环比增长也实现了不低于30%的增长。广州门店的高速增长主要源于天气寒冷导致公司单价高的御寒类商品销售增长迅速，而在南宁公司已经初步树立起高档百货商店的形象，公司品牌认同度得到提升所致。基于一季度的良好业绩和公司优秀的经营管理水平，我们预计公司08年仍将呈现高收入增长和低费用增长的良性经营情况。公司目前有在广州市内购置物业新开门店的计划，但目前尚未有明确的选址，预计08年落实有难度。
　　
投资建议：基于公司良好的经营情况，我们调高公司08年盈利预测至1.13元，较原盈利预测分别调高了3%，并维持09年盈利预测。
　　
公司未来三年的复合增长率为25%，同时公司是国内唯一定位于高档连锁百货的公司，经营业绩稳定优秀，且目前在板块内具有显著的估值优势，我们维持买入评级和35元目标价。
　　
风险提示：市场估值水平下降和经济衰退影响高端消费。