洞庭水殖：旺季不旺　暗藏转折

2008-04-03 15:29:14更新来源:国金证券作者:谢刚附件下载

基本结论
　　
业绩低于预期在于水产品盈利能力明显下降..公司2007年度共实现销售收入3.67亿元，略低于我们此前预期的3.87亿元约5%。其中关键在于水产品销售额达到2.79亿元，较我们此前预期的3.04亿有一定差距。
　　
收入低于预期的主要原因在于：我们将原定于07年实施的收购江苏阳澄湖大闸蟹股份有限公司51%股权的项目进行了合并报表，由于增发推迟，因此这块业务在07年并未并入上市公司，我们预计阳澄湖大闸蟹贡献的销售额约4400万元左右。
　　
公司07年共实现净利润（归属母公司净利润）为14.28百万元，同比增长24.93%，对应EPS为0.050元，分红预案为10送2转增3，派0.22元。
　　
净利润低于我们预期的主要原因在于：07年4季度属于水产品旺销期，然而受全国水产品价格07年表现低迷之影响，公司水产品综合毛利率大幅下降了4.37%个百分点。
　　
虽然07年淡水鱼旺季不旺，但08年春节以后行业面临转机..发生在08年初春的中国南方大面积雪灾冻害天气成为淡水鱼价格上涨的催化剂。
　　
极端天气导致08年2月份南方淡水鱼外运受到影响，渔塘出鱼量也大幅下降，加上春节期间水产品消费量上升，进而导致淡水鱼价格上涨。
　　
淡水鱼价格上涨首现在湖南、湖北、广东、江西等地区，进而蔓延至四川、广东、河南、安徽等多数省份，包括草鱼、花鲢、白鲢等品种在内的四大家鱼价格全面上扬。

盈利预测说明及投资建议
　　
值得说明的是，我们对08年及以后年度的盈利预测前提是假定08年上半年成功增发6000万股并能顺利推进募集资金项目，如果这一假设前提出现变化，那么我们认为对洞庭水殖未来投资价值的判断是不确定的。
　　
我们预计08-10年公司分别实现净利润61.7、99.3、94.2百万元，同比增长332%、61.0%、－5.1％，按新股本摊薄计算EPS为0.217、0.349、0.331元。
　　
由于证监会对再融资审核趋严，因此如果公司再融资受挫，那么以上盈利预测实际上仅为备考业绩。
　　
长期来看，我们看好公司水域资源储备所带来的价值提升，因此维持公司“买入”建议，但在增发事项尚未确定之前并不建议机构投资者积极介入。

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