海螺水泥:龙头地位固若金汤

2008-04-02 16:27:18更新来源:长城证券作者:王萍附件下载

要点：
　　
业绩大幅增长：07年，公司主营业务收入为185.11亿元，较上年增长21.41%；归属于上市公司股东的净利润为24.94亿元，较上年增长64.23%；每股收益1.70元。盈利较上年大幅增长的主要原因除销量及价格的上升以外，也得益于公司着力降低各类消耗、严格成本控制。
　　
商品熟料毛利率同比下降：水泥主营业务收入同比增长了21.33%，毛利率同比提高了3.67个百分点；商品熟料主营业务收入同比增长了21.70%，但由于煤价上涨导致熟料成本上升，使熟料毛利率同比下降了3.64个百分点。
　　
期间费用率未来有下降的空间：报告期，公司营业费用率和财务费用率均低于上年水平；管理费用率略高于上年水平，主要是因为报告期内员工薪酬和保险、以及环保费用有所增加。考虑到水泥同质化特性，我们判断随着公司规模的继续扩大，期间费用率未来有下降的空间。
　　
产能进一步扩张：截至07年底，孰料产能达6900万吨，水泥产能达8100万吨；余热发电装机容量达16.89万千瓦，约占全国水泥行业余热发电装机容量的31%。08年，将续建8条日产5000吨、1条日产2500吨熟料生产线、20套水泥磨粉系统，续建项目投产后，可新增孰料产能1400万吨，水泥产能1500万吨；同时，计划在安徽、江苏、福建、广东、广西等地区开建多条熟料和粉磨生产线。
　　
08年，将有19套余热发电项目投入运行，将使得公司的余热发电能力增加至49.3万千瓦，发电量可达37.9万千瓦。
　　
公司拟公开增发募集不超过120.38亿元的方案获证监会通过：公开增发募集120.38亿元，将能拉动300亿元的投资，我们相信公司在2010年熟料产能扩张到1.5亿吨的计划能够实现。
　　
维持评级：考虑到石油、煤炭等能源价格的上涨以及人民币的升值，08、09年EPS为2.06元和2.50元，给予“谨慎推荐”评级。

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