天富热电:煤化工项目值得期待

2008-04-02 16:12:04更新来源:平安证券作者:程磊附件下载

事项:
　　
公司与深圳立业集团共同发起设立新疆天立能源有限公司，具体实施年产30万吨煤制甲醇项目。该项目目前已签订了《建设工程设计合同》，正在进行工业装置施工图设计。
　　
公司于2008年3月26日举行煤制甲醇项目开工仪式，正式开始动工建设。

主要观点：
　　
引入合资方解决了煤化工项目的资金问题由于建设煤化工项目需要大量的资金，通过引入深圳立业集团解决了公司发展煤化工的资金问题，从而避免了通过二级市场再融资。
　　
新疆天立能源公司是公司煤制甲醇项目的载体，其主要从事煤化工生产及相关产品的销售经营，注册资本４亿元，其中深圳立业集团占６０％股份，天富热电占４０％股份。由于天富热电不能合并该公司报表，未来煤化工项目的收益将通过投资收益的形式来体现..资源优势赋予了天立能源发展煤化工的先决条件新疆是我国重要的能源战略储备区，煤炭预测储量2.19万亿吨，占我国的40%。而石河子市又是新疆煤炭资源的中心，石河子及周边地区已经探明的煤炭储量高达10亿吨，具有发展煤炭采掘、加工、发电以及资源综合利用的优越条件。
　　
石河子地区水资源丰富，新疆境内较大的内陆河玛纳斯河就流经该地区，年平均径流量12-14亿立方米，当地建有多个水力发电站来利用丰富的水利资源。
　　
煤化工企业排污是不可避免的，即使经处理达到排放标准，还是有三废需要排放，这是不可避免的问题。从总体上说，煤含硫高，对环保的压力比较大，很多环境容量已经饱和或已超标的地区，发展煤化工已没有余量。而新疆属于环境容量高、污染物排放量低、煤炭硫分低的区域。环境容量作为新疆的一个优势资源，只要做好项目选址，合理利用环境容量，就可以充分发展煤化工项目。
　　
综合考虑上述因素，我们认为新疆石河子地区特别适宜发展煤化工，公司的煤化工项目具有优良的资源条件，值得期待..天立能源将不断做强做大煤化工新疆天立能源公司将充分利用当地丰富廉价的煤炭资源、充足的水资源，加上当地的煤炭、电力提供给煤化工的保障，不断做大做强煤化工。根据规划，新疆天立能源有限公司石河子煤化工基地以煤制甲醇、二甲醚项目为主，项目总体规划为年产240万吨煤制甲醇，总投资120亿元，计划5年内全部建成投产。该项目一期为30万吨/年甲醇，投资14亿元，预计2010年初投产。

维持“强烈推荐”评级我们预计公司08和09年每股收益分别为0.67和1.09元（未考虑煤化工收益），考虑到煤化工项目未来将带来巨大的投资收益以及09年SiC项目将开始量产并贡献盈利，我们维持公司“强烈推荐”评级。

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