经济周期与资产周期专题报告：寻找资产的晴雨表

2008-04-02 16:05:22更新来源:申银万国附件下载

主要结论
　　
经济周期是影响资产周期的关键驱动要素。在资产的短周期波动，以及长周期的更替背后，我们都可以找到经济周期的重要解释。在经济周期转换中，我们看到资产的轮换、行业的轮换、甚至风格的轮换。
　　
美国经济周期变动对全球资产都有很大影响。从短周期来看，目前美国正处于从滞胀转入衰退的阶段，按照一般规律估计，要到2009年中才能走出衰退。更为让人忧虑是美国长期向下周期的来临。长期资产繁荣和美元强势结算地位两大支持美国大量举债消费的重要基础正在发生变化，同时美国还将面对2010年后严峻的人口冲击。
　　
在这种周期趋势下，我们需要对美国资产保持谨慎，而对与股票资产长周期表现相反的商品资产给予重视。商品资产具有良好的风险收益特征，长期收益并不低于股票；与股票和债券保持较低的相关性，能够对冲经济周期波动的风险；是对抗长期通胀风险的有力工具。
　　
虽然中国经济增长短期将遭受外在冲击，但我们并不认为中国长期的经济周期将随美国向下。以日本为参考，一国处于高速发展阶段时内在增长动力对经济影响要更强于外在经济波动带来的影响。中国当前所处的经济阶段，类似70年代的日本，经济受到外部和内部的冲击，面临非常关键的转变。我们对这种转换具有信心，由于经济内部增长动力仍然向上，中国资产仍然会受到非常正面的推动。
　　
历史来看，中国经济周期变动与资产周期变动之间存在关联，在2003年后更加紧密。基于经济周期转换的信息，进行资产配置调整是有效的。把握经济周期拐点非常困难，我们更愿意采取渐进和印证性的预测方法。通过提示经济转换的经济先行指标和资产反应指标，我们构造了股票资产和债券资产的晴雨表，以此进行资产配置的调整。实证模拟结果显示，资产晴雨表对于提示资产熊市风险方面具有不错的效果，基于晴雨表的配置调整可以有效提升资产组合的收益。

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