策略周报:资金压力将有所缓解

2008-04-02 16:05:01更新来源:申银万国作者:朱康平附件下载

结论或投资建议：
　　
流动性负面因素减弱，正面因素增强。流动性供求严重失衡的格局将得到缓解。
　　
风格上我们建议重点关注大盘股。一方面我们看到在这轮流动性紧缺背景下，大盘股跌幅远远超过小盘股，估值已相当程度的降低；另一方面，对新发基金来说，大盘蓝筹股将是其建仓的首选。行业上我们建议重点关注银行和地产，其相对估值处于历史新低。
　　
原因与逻辑：
　　
突然偏紧的流动性是导致1季度市场暴跌的主要原因之一。超出1万亿的新增流通市值、次债危机导致的海外资金流动性持续收缩、财富效应消失带来的存款“逆向”搬家等。但我们看到，从二季度开始，流动性紧张的局面将有所缓和。原因之一：1季度是年内股票供应最集中的时候，接下来几个月，市场会感觉压力小很多，按当前市值计算，二季度新增流通市值不到一季度的一半。过于紧张的流动性供求格局，无疑会得到暂时的缓解。原因之二：2-3月以来，海外资金流出已开始放缓。从历史来看，相比于营业部客户保证金存量、新增开户数等指标，海外资金流入/流出对A股有更强的先行作用。在利差倒挂和升值预期不变的条件下，人民币仍旧是非常具有吸引力的资产；而随着A股调整带来的估值吸引力的上升，我们相信，海外热钱仍将会以各种形式流入A股市场。原因之三：管理层对市场的呵护心态十分明显。一季度新批基金29只基金，数量达到了07年来的高点，其中，股票类基金14只。我们估计4月份开始将有将近7-9只股票类基金结束认购，逐渐开始进入建仓期。
　　
有别于大众的认识：
　　
负面因素减弱，正面因素增强。流动性供求严重失衡的格局将得到缓解。

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