莱宝高科:业绩略好于预期 08 年值得期待

2008-04-01 16:34:58更新来源:安信证券作者:侯利附件下载

报告关键点：
　　
业绩略好于预期，原因是公司加大了CF销售力度，销量增长超过预期.. TFT空盒项目下半年投产是主要看点，维持买入-B投资评级报告摘要：
　　
业绩略好于预期：公司07年实现营业收入5.66亿，净利润2.29亿元，同比分别增长16.1%和8.3%，每股收益0.90元，年度分配预案为每10转增3股并派现金红利5元。公司业绩略好于我们预期，主要原因是公司彩色滤光片销售好于预期，导致公司营业收入增长略高于我们预期。
　　
毛利率有所下降：报告期内，公司主要产品的毛利率都出现一定下降，其中彩色滤光片（CF）下降了2.81个百分点，ITO导电玻璃下降了4.63个百分点，综合毛利率下降了4.52个百分点；从产品价格来看，CF均价下降了近20%，而ITO导电玻璃均价上升超过30%，主要是公司加大了CF的销售力度，同时通过产品结构调整，提高了ITO附加价值高的产品销售比重。
　　
募投项目即将达产，08年值得期待：公司募投项目TFT-LCD空盒生产设备已经全部到位目前正在进行最后的安装调试，预计下半年将实现批量生产。这将使公司在08年出现较快增长。从传统主导产品CF和ITO玻璃来看，面对来自TFT面板的替代性竞争，单位面积单价和毛利仍会呈下降趋势，人民币升值因素也会使公司毛利率有所下降，不过由于08年中小尺寸液晶面板市场仍然向好，且公司在国内技术领先，产品档次相对较高，公司可以通过高端产品比重的提高将毛利率下降幅度控制在有限的范围内。公司TFT空盒项目在08年投产也充分抓住了市场景气的机遇，销售和价格下跌风险将较小。
　　
维持买入-B投资评级，下调目标价格至41元：由于我们已经考虑到了公司产品价格和毛利下降的趋势，且公司07年业绩与预期差距不大，募投项目TFT-LCD空盒生产线的建设也符合预期，因此我们没有调整对公司08、09年的盈利预测，预计08、09年EPS分别为1.17元和1.70元，考虑到当前市场整体估值水平已经明显下降，我们下调公司目标价格至41元，对应08年PE为35倍，仍然维持买入-B的投资评级。

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