长电科技:产品结构改善推动公司盈利增长

2008-04-01 16:16:26更新来源:国泰君安作者:魏兴耘附件下载

投资要点：
　　
公司07年实现营业收入23.15亿元，同比增长17.44%；实现营业利润2.12亿元，同比增长65.36%；归属于母公司股东的净利润为1.41亿元，同比增长50.40%。基本EPS为0.39元，扣除非经常性损益后的基本EPS为0.38元。
　　
推动公司盈利增长的根本原因是产品结构以及客户结构的改善。由于技改项目的峻工，使得公司产能特别是中高端新品产能有所提高。作为公司技术发动机的长电先进初步形成WLCSP产品客户全球化布局，实现营业收入1.15亿元，同比增加52%；实现利润总额1239万元，同比增加705。新顺微电子芯片月产能由原来的4万片提高到8万片，形成了年产100万片4~5英寸芯片的能力。
　　
新品的开发以及产能的提高使得公司集成电路毛利率由上年同期的15.10%提升至本年度的18.78%，芯片毛利率由上年同期的18.39%提升至本年度的21.14%。分立器件毛利率也稳中有升。由于公司年初完成了定向增发，获得6.32亿的募集资金，使得下半年财务费用环比有所下降。
　　
上述因素直接导致了公司销售净利润率同比提高了2个百分点。
　　
08年公司业绩的变动空间取决于三个方面，一是新增产能的释放速度，二是单位价格的变动空间，二是财务费用规模。由于公司新品规模量产在即，只要订单充足，其出货量将有较大的上升空间。但考虑到出货价格，特别是公司出口市场份额超过50%，易受到人民币汇率波动的影响，其销售收入增幅会低于出货规模增幅。我们认为08年在宏观紧缩的背景下财务费用超出预期的可能性是存在的。
　　
我们预期公司2008-2009年销售收入为27.09亿元、31.36亿元，净利润分别为2.00亿元、2.47亿元。EPS分别为0.54元、0.66元。维持增持评级。

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