全球通胀全年先扬后抑。尽管从货币层面来看美国利率的下降和美元贬值支撑了商品价格上涨和通胀的上升；但是美国实体经济放缓对通胀向下压力也逐步增加。再加上国内通过扩大供给等政策的滞后效应，下半年的通胀压力和担忧逐步下降。
　　
通胀初期和中期股票仍保持上行趋势。国内通胀更多的是全球通胀下的一个缩影，并非由于内部的过度负债和过度投资引发的。美国降息和美元贬值制约了国内大幅度加息，信贷控制受股票市场融资效应的抵冲，整体紧缩效应的力度并没有市场预期的悲观。

二季度解禁股流通市值逐月减少，降低市场冲击。目前企业盈利并没有出现恶化，所以大小非对市场冲击并不是实体经济出现恶化使得股票成为卖空的标的，更多的是由于信贷紧缩和高估值下的一种选择。二季度可流通市值除了5月份基本上呈现逐月递减的趋势，5月份的可流通市值也低于2、3月份。在估值相对合理的背景下对市场的冲击较小。

动态估值显现投资价值。估值背后的驱动在于资金供求的变化。在资本项目没有开放和全流通的情况下，国际间的比较不具有可比性，但是需要考虑国内资产间收益率的变化，尤其是和国债以及存款收益率进行对比。从上证指数市盈率和利率隐含市盈率对比分析，以及peg角度来看，07、08年的PE基本合理。

08年趋势性上升应在下半年。全球通胀全年先扬后抑。国内信贷按季度监控使得下半年信贷增速高于往年，从而实体经济的资金面相对较为宽松。目前出口价格仍有较大优势。公司业绩增长后半年增速相对较高。通胀期间收入增长效应强于利润率下降效应，原材料价格大幅度上涨对于公司利润率的压力在08年二季报体现；下半年同比增速的基数较低。

4月份具备强劲反弹的催化剂。3月份出口增速会反弹，2月份出口增速下降更多的由于季节性因素和灾害性因素，3月份出口增速回升的动力在于2007年基数非常低，我国出口的价格优势仍然存在，再加上FDI增速保持较高。信贷按季度监控的投放比例同比在二季度相对较宽松。二季度大小非解禁市值逐月下降；动态估值已相对合理。

二季度投资机会仍在中下游。对比美国市场的。研究，通胀期间上游行业和医疗保健能够较好的抵御风险，但是由于上游产品国内涨幅远低于国际涨幅，上游企业整体难以分享国际商品价格上涨的好处，二季度投资机会仍在中下游。超配外围价格上涨和国内供给减少的化工和建材；超配分享通胀的农业和防御性的医药；超配低估值的银行。