策略研究:08年新股申购不容乐观

2008-03-31 16:39:40更新来源:招商证券作者:景志钟附件下载

内容摘要：
　　
一季度IPO的融资速度明显放缓。08年一季度直接融资额为1793亿元（截止到3月24号），环比增速下降54%，同比基本持平。一季度IPO融资额为704亿元，环比下降49%，同比增长20%。
　　
08年一季度单次申购冻结资金量再创天量，中煤能源和中国铁建发行时冻结资金均超过3万亿元。在中煤能源和中国铁建发行当日，国债7天回购利率分别达到5.1%和4.47%，由于07年申购新股的预期收益率高于同期资金成本，且08年二级市场出现大幅回调，大量资金从二级市场撤离转入一级市场也就不奇怪了。但是随着08年新股收益率的降低，甚至出现网下申购股份上市首日破发的情况，预计未来进行资金拆借打新的热情可能将有所降温。
　　
一季度新股申购收益率大幅下降。08年一季度共有22只新股发行上市，网上申购平均收益率为0.14%，7日年化平均收益率为8%，低于07年0.4%和22%的水平；按当前价格测算，网下申购的平均收益为0.4%，7日年化平均收益率为23%，也是低于07年0.8%和42%的平均收益率水平。
　　
网上最佳策略是对其中的8只个股进行申购，网上累计收益率为0.87%，年化收益率为3.48%，已经低于目前一年期存款利率4.14%的水平。..以中国太保为代表的大盘蓝筹带领次新股破发，新股申购特别是网下申购风险凸现。一季度共有35家网下申购的个股上市，由于这些个股的发行市盈率大都在30倍左右，发行价格严重偏离价值，在市场回归理性的过程中，次新股上市后面临破发的困境。如果新股继续以30倍的市盈率发行，新股申购特别是网下新股申购已经不再是无风险投资了。
　　
预计2008年全年网上申购新股累计收益率将会明显下降，全年收益可能只有6%左右。2008年不明确的国际国内经济环境和大小非巨大的解禁压力可能将使市场呈现出震荡整理的弱市格局。在这样的市场走势下，08年一季度新股申购收益率较07年的平均水平出现大幅度下降，一季度上市的网下申购股份开始面临破发的危机，这必定会影响散户和机构投资者参与一级市场打新的热情。

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