增持银行股：估值偏低，负面因素大部消化

2008-03-28 15:51:34更新来源:国泰君安作者:伍永刚附件下载

投资要点：
　　
1、银行基本面依然向好，维持08年全年净利润增长43%的预测。在银行盈利能力和增长前景没有明显变化的前提下，股价出现大幅下跌。
　　
2、银行估值水平偏低。
　　
经过调整后的银行股估值水平已处于低位。目前8家原股份制银行2008年动态PE平均为18.7倍，平均PB为3.51倍；中工建3家大行2008平均PE为17倍，平均PB为2.89倍；3家城商行2008动态PE平均为25.6倍，平均PB为3.5倍。其中深发展、浦发、兴业2008年的PE更是低到15倍或13倍水平（参附表）。
　　
3、银行第一季报盈利增长远超预期，行业平均同比增速在60%以上。
　
其中招行、深发展、浦发、兴业、民生、工行08年第一季度净利润同比增速分别有望达98%、90%、130%、100%、98%。尽管全年增长没有实质性变化，但第一季报的快速超预期增长容易得到市场认可和炒作。
　　
4、负面因素大部消化。
　　
前期打压银行股价的五大负面因素：宏观调控与货币紧缩、房地产对银行的拖累风险、资本市场低迷对银行中间业务的影响、美国次贷危机、国内银行限售股解禁与再融资压力中，前3大均在预期之内，未来也难以有超预期的恶化，而后两大因素也基本消化。
　　
5、重点推荐：
　　
股份制银行中的深发展、招行、浦发、兴业、民生；大行中的工行。

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