江西水泥:收购整合正一步步实施

2008-03-26 17:21:24更新来源:东方证券作者:罗果附件下载

事件：
　　
江西水泥的控股子公司南方万年青（控股50％）向国兴集团购买兴国水泥、东方红水泥、旋窑水泥各80%股权、向彭生仁购买万年丰水泥70%股权，向华瑞建材购买瑞金万年青20.33%的股权，合计交易金额为22,132万元，合计权益产能大约为150万吨。

基本结论：
　　
在我们2月25日发表的调研报告中，指出了2008年业绩提升主要通过收购产能来实现，预计公司在二季度之前将有约600万吨的收购产能并表。此次资产购买仅为计划收购的一部分，也说明公司的收购整合正在如期进行当中。
　　
公司收购前拥有的已投产产能为600万吨，公司的约1000万吨在建新产能主要在2008年年底投产，将构成09年业绩快速增长的基础。公司水泥总产能（含已经收购和在建）目前已经达到1670万吨，权益产能约1000万吨。
　　
江西水泥所在区域水泥市场容量较大，整个江西省水泥需求量为5000万吨以上。江西省政府将依托公司来加速当地水泥行业整合，中国建材的入驻更带来了充足的整合资金。发展潜力和发展空间将不可限量。
　　
公司已经成为覆盖江西全省和福建中西部地区的唯一区域龙头。新农村建设占水泥当地需求的比例不断增大，因此在目前信贷紧缩的条件下受宏观调控影响较小。
　　
公司业绩已经迎来拐点，随着公司为实现产能目标的区域整合，未来三年随着产能扩张公司业绩将出现爆发性增长。我们预测08年和09年EPS分别为0.31元和0.84元，公司的合理价位在17元以上，维持“买入”评级。

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