云海金属:资源、规模、一体化发展优势

2008-03-26 17:17:27更新来源:中投证券作者:张镭杨国萍附件下载

投资要点：
　　
五台项目预计在二季度开始投产，二期建设进展顺利。公司以募集资金建设的五台3万吨镁合金一体化项目将在今年二季度投产，预计08年能够贡献镁合金产量1.7万吨左右；二期2万吨镁合金项目前期工作已经开展，将于09年初建成投产。届时，五台将形成5万吨的从白云石到镁合金的一体化产能。而且根据公司对资源的占有情况和行业的快速发展，不排除继续扩大产能的可能。
　　
中间合金产品将成公司未来利润另一新增长点。目前公司铝钛硼等中间合金产品刚进入市场，盈利能力尚不能体现，随着铝钛硼等中间合金产品市场的进一步开拓和规模化生产和销售的实现，将对公司08年有明显的盈利贡献。
　　
公司产业链进一步完善、持续经营能力进一步增强。随着对上游原材料的控制、苏州镁合金项目的达产以及五台项目的投产和扩建，公司产能得到进一步扩张，并且完成了从白云石--原镁--镁合金--镁合金铸件完整的一体化产业链，我们认为，这将降低金属价格波动对公司业绩的影响，增强了公司的持续盈利能力。
　　
镁价上涨将增强公司的盈利能力。由于五台项目是从资源到最终产品的一体化项目，镁价的上涨将极大的提高改项目的吨毛利水平，这将成为公司未来最大的利润增长点；对公司其他镁合金产能来说，由于公司对产品有较强的定价能力，公司有能力将镁价的上涨转移给下游企业，但产品涨价较原材料涨价有一定的滞后期，对公司短期业绩有一定的影响。
　
维持强烈推荐的投资评级。我们预测公司08-10年EPS为0.86、1.47、1.72元，年复合增长率42%，基于镁合金行业的快速增长、公司在镁合金行业的龙头地位以及未来三年的产能扩张、完善的一体化产业链和持续盈利能力，我们维持对公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为34.00-38.00元。

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