中远航运:多用途船杂货船贡献大

2008-03-26 17:10:01更新来源:中信建投作者:钱宏伟附件下载

事件
　　
公布2007 年报，实现收入53.25 亿，增长38.29%，净利10.74亿，增长84.29%。分配预案10 股派7 元(含税)。

简评
　　
多用途船、杂货船利润贡献大合计占船队主营利润73.29%，更是占到了船队主营利润增量的92.19%。在全球干散货运价大涨的2007年，此两船种期租水平增长最大，分别为69.82%和34.26%。
　　
半潜船、重吊船盈利能力强，运价波动小毛利率分别达到53.40%和61.24%，合计占船队主营利润21.16%。
　　
但此两船种运价波动较小，期租水平增长分别为-11.79%和15.73%，导致合计对船队主营利润增量贡献仅为2.92%。
　　
短期运力扩张难度较大公司拥有和控制运力133万吨，平均船龄20.70年，整体船龄偏老，其中85%为杂货船和多用途船。目前已经订造12艘多用途船和2艘半潜船，合计运力43.2万吨，但最早要到2009年才能投入运营。考虑到旧船淘汰，公司短期运力扩张压力较大。
　　
评级和投资建议如果今后三年内干散货运价维持在去年平均水平，则公司未来三年业绩有望维持10%左右增长。公司半潜船、重吊船盈利能力强，运价波动小，但短期内波动性较强的多用途船、杂货船仍然是利润主要来源。半年内维持增持评级，给予2009年20倍PE定价，合理定价40.74元。

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