法拉电子:业绩符合预期增长依然稳定

2008-03-25 14:57:57更新来源:安信证券作者:侯利附件下载

报告关键点：
　　
业绩符合预期，增长依然平稳..产品结构不断改善保证毛利稳定报告摘要：
　　
业绩基本复合预期：公司07年实现营业收入5.78亿元，同比增长15.7%；实现净利润1.34亿元，同比增长24.73%，每股收益0.60元，基本符合我们的预期。公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因是07年由于新会计准则，将上年职工福利费冲抵07年管理费用导致管理费用大幅下降，另外公司取得投资收益610万元，扣除非经常损益后净利润增长为17.14%，与营业收入增速基本相同。报告期内公司产品毛利率受原材料价格上涨影响同比下降了2.88个百分点，毛利率低于我们的预期，但受公司产能扩张速度超过我们预期，导致销售收入增速高于我们预期。
　　
08年增长仍然平稳：从08年来看，公司薄膜电容器市场需求仍然比较旺盛，尤其是随着国家绿色照明工程开展，来自节能照明产品的需求将逐步增加。尽管公司08年将进行厂房搬迁，在一定程度上会影响到公司的生产，但影响将非常有限，公司收购上海美星公司带来的净利润增加将能够抵消厂房搬迁带来的不利影响。
　　
产品结构改善保证毛利稳定：尽管公司产品毛利水平有所下降，未来原材料价格仍将维持高位，但随着公司高性能薄膜电容器生产线建成并逐步达到设计产能，高端产品比重提升带来的产品结构改善将会使公司产品毛利率保持稳定。公司始终重视研发，07年研究开发经费占销售收入比重为5%，高于全球主要被动元件厂商平均4.1%水平，也将有助于使公司继续保持在高端产品中的竞争优势。
　　
维持增持-A投资评级：考虑到公司08年可能进行的厂房搬迁，我们略微调整了对公司08年的盈利预测，在加上美星公司的净利润贡献后，我们预计公司08-10年EPS分别为0.70、0.88和1.00元，我们依然维持增持-A投资评级，6个月目标价格21.4元。

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