国际会计准则下，实现营业收入1370.5亿，净利润186.9亿，全面摊薄每股收益2.54元，同比增长100%。中国会计准则下，实现营业收入1652亿，净利润150.9亿，摊薄每股收益2.11元，和我们的预期完全相符。中国会计准则和国际会计准则下，净利润差异为36亿，主要是寿险责任准本金的提取方法和递延保单获得成本的会计处理差异所致。
　　
公司利润100%增长的主要驱动因素来自投资收益。中国会计准则下投资收益达638.4亿，占总收入的38.6%，是净利润的4.1倍。相对于承保业务高额的人力成本和赔付支出、准备金提取等，投资收益几乎可直接计入税前利润，也就是说在当前的费用水平下，如果投资收益缩减幅度较大，利润增长压力将会不小。
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08年投资收益可能大幅缩水。公司投资收益为570亿，而06年为213亿，同比增长168%。在这570亿中，486亿为股票和基金的投资收益，基金的股息收入实际上是分红所得，也是投资收益。公司07年公允价值变动收益68.9亿，在07年底，平安交易类权益资产为554亿，受市场行情影响，这部分可能在08年带来20％－30％，也就是110－160亿左右的交易类亏损。可供出售类权益资产为951亿，而尚未兑现的权益类浮盈为173亿。在951亿的可供出售权益资产中，如果亏损20％左右，也就意味着这个浮盈将被对冲掉，08年无法再释放这部分利润。
　　
保险主业发展良好。代理人数量和产能齐升，推动寿险业务快速增长。公司07年寿险保费收入599.1亿，占总保费收入的74.5%，同比增长11.7%。07年平安财险保费收入205亿，占总保费收入的25.5%，同比增长27.5%，市场份额为10.3%。2006年，公司车险业务发展较快，而车险市场竞争加剧导致业务品质有所下降，车险业务占平安财险保费收入的70%。我们认为随着车险业务规模的壮大，保险公司一次性投入的成本会逐渐摊销，车险业务利润率会逐步体现。
　　
平安银行拨备计提不足，证券业务08年面临风险。由于合并深圳市商业银行，银行业务净利润大幅增长20.6倍至15.3亿。但平安银行的拨备计提并不足够，600亿的贷款，当前总计提4亿多的拨备，我们预计未来会进一步提高拨备水平。得益于07年证券市场的繁荣，证券业务净利润增长145%至14.9亿，但随着08年市场风险的加大，我们认为平安证券的业绩增长难以维持，可能也将会拖累平安08年的业绩。
　　
平安以21.5亿欧元的代价买入富通投资50％的股权，动态市盈率可能接近20倍（考虑荷银资管的并入），我们认为这步棋的意义更在于长远的战略，是平安国际化关键的一步，但是短期由于入股价格较高，很难成为公司短期股价的催化剂。董事会也通过了香港增发H股20％的提案，只要得到股东大会的通过，就可以迅速在香港融资，我们维持中国平安推荐A的评级。