东北证券公布2007年年报，2007年净利润11.14亿元，净资产21.38亿元，净资本13.88亿元，每股收益1.91元，每股净资产3.68元。
　　
点评:
　　
公司盈利的大幅增长得益于股市大幅上涨。2007年，随着股市的大幅上涨和交易量的爆发性增长，东北证券经营状况也出现了根本性的改变，不仅盈利大幅增长，而且基本解决了历史遗留问题。
　　
与2006年相比，2007年东北证券各项业务出现了高速增长，公司股票基金权证交易额8233亿元，增长3.88倍，股票融资额17.15亿元，增长1.43倍，营业收入25.48亿元，增长4.68倍，净利润11.14亿元，增长12.06倍，净资产21.38亿元，增长2.6倍，净资本13.88亿元，增长3.97倍。
　　
在中国证券市场面临转折的关键时期，东北证券抓住机遇，实现了借壳上市，在证券业新一轮竞争中取得先机，为未来的发展打下了良好的基础。
　
公司营业收入收入高度依赖于传统业务。虽然东北证券的盈利大幅增长，但盈利模式非常单一，从收入来源看，东北证券的营业收入主要依赖于传统的股票经纪业务和自营业务，2007年，东北证券经纪业务收入（手续费收入和利息收入）占营业收入的比重为66.7%，自营业务收入占营业收入的比重为23.1%，经纪业务和自营业务占营业收入的比重高达89.8%，东北证券的投资银行业务薄弱，集合理财、权证创设业务等创新业务还是空白。这种过度依赖于经纪业务和自营业务的收入结构完全是靠天吃饭，抵御市场风险的能力低，收入结构亟待优化。特别是公司自有资金的使用主要是股票二级市场投资，证券自营规模占公司净资本的比重接近30%，虽然在2007年股市上涨的情况下公司可用资金（包括自营和新股申购的资金）的投资收益率接近60%，但这种资金使用模式存在较大的风险，一旦股市大幅下跌，公司的投资收益会大幅下降。
　　
公司的盈利随着股市的涨跌而剧烈波动。由于东北证券盈利模式单一，收入主要依赖于传统的经纪业务和自营业务，公司盈利与股市波动高度相关，从2007年各季度看，2007年1-9月，由于股市单边大幅上涨，公司盈利大幅增长，2007年上半年净利润6.28亿元，三季度净利润4.22亿元，四季度由于股市下跌，公司净利润只有0.64亿元，与三季度相比下降84.8%，2007年四季度盈利下降的主要原因在于股市下跌带来的收入下降和成本上升。与三季度相比，四季度公司经纪业务和自营业务收入下降64%，而业务及管理费增长75%，导致净利润大幅度下降。
　　
公司需要进一步明确战略定位。目前，证券行业正处在新一轮的分化重组期，我们认为，对于象东北证券这一类中等规模的证券公司来说，在今后的发展中需要逐步明确自身的战略地位，增加收入来源的多样性和收入的稳定性。东北证券已经通过了增发预案，定向增发1.5亿—3亿股，募集资金不超过150亿元，募集资金主要用于补充公司资本金，开展创新业务，我们认为，完成定向增发对东北证券未来的发展至关重要，目前公司的股价已经跌破增发底价46.49元/股，给公司的增发造成了新的困难，公司需要重新制定增发方案，尽快完成增发。
　　
估值水平。我们假定2008年、2009年股票市场日均换手率从2007年的3.3%下降到1.5%、1.2%，但由于流通市值的大幅上升，2008年股票基金日均交易额为1900亿元，2009年为2300亿元，公司经纪业务的市场份额维持在0.76%的水平，公司自有资金投资收益率从2007年的60%下降到2008年、2009年的20%、15%，股指期货在2008年推出，不考虑直接投资、融资融券等创新业务和公司的增发，我们预计公司2008年、2009年公司的净利润分别为11.54亿元、13.99亿元，2008年、2009年每股收益分别为1.99元、2.41元，考虑到公司盈利来源的单一性及波动性，我们给予公司15--20倍的PE，目标价格30元—40元，给予“观望”评级。由于公司的盈利对股市的波动高度敏感，特别是股市交易额和投资收益率的变动对公司盈利的影响非常大，如果股市好转或者增发完成，盈利仍然有可能出现较大增长，存在交易性机会。