江苏国泰:业绩符合预期，2008 值得期待

2008-03-11 15:58:39更新来源:国泰君安作者:魏涛附件下载

投资要点：
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2007年，公司实现销售收入30.29亿元，营业利润1.33亿元，同比分别增长-3.72%和7.33%；实现净利润8054万元，同比增长8.9%。
　　
全面摊薄净资产收益率为14.06%；摊薄后EPS为0.5元。公司2007年度分红政策为：每10股送5股另派2元现金。
　　
外贸业务方面，公司继续执行控制总量，调整、优化出口产品结构的战略，虽受人民币快速升值及出口退税率下调等不利因素影响，但公司外贸业绩基本保持平稳，收入同比略有下降，出口毛利率上升0.12个百分点，利润与2006年基本持平。公司近洋贸易比例继续下降，远洋贸易比例继续上升，报告期对美国的出口额同比上升26.78%，为稳定公司外贸业务起到较好作用。
　　
化工业务继续保持快速成长，报告期实现收入2.78亿元，同比增长22%，实现净利润3149万元，同比增长46.2%，经营效率进一步提高。公司对化工子公司的持股比例从2006年的75.4%提高到2007年的78.89%。
　　
公司现金流状况良好，每股经营性现金净流量为0.49元；公司资产质量高，资金充裕，资产负债率为43.1%，负债中的银行借款仅为895万元，而货币资金则有2.84亿元。
　　
未来两年，在下游锂电池行业快速增长的拉动下，公司化工业务将继续保持35%以上的增速，在公司利润中的占比将上升至40%以上，其中08年受益于所得税率从33%下调至15%，化工利润增长预计将在60%以上。
　　
我们测算公司2008-2009年EPS分别为0.81、0.88元，以目前18.8元的股价测算，2008、2009年动态PE分别为23.2倍和21.4倍，估值水平大大低于中小板2008年35倍以上的平均市盈率水平，具有较高的安全边际，继续给予“增持”评级。

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