一周投资策略:山雨欲来风满楼

2008-03-11 15:50:24更新来源:招商证券作者:赵建兴鲁信文王晶晶附件下载

内容摘要：
　　
一周回顾A股市场在政策底与颈位线之间徘徊。次贷危机后续影响的体现再度引发全球主要股指普遍下跌，新兴市场跌幅尤深，恒指创下7年来的最大单周跌幅。
　　
A股市场虽相对强势，但也只能维持在政策底与颈位线之间徘徊的走势。A-H价差反弹至80％；新增开户数有所回落，显示场外投资者屡次抄底未成后心态转向犹疑；金融保险股强势反弹后本周却领跌市场，打击市场人气；投资者担忧景气传导，在需求回落预期影响下一直强势的钢铁行业补跌。
　　
走势展望两会召开，政府工作报告体现调控意图。我们猜测，面临不断加强、超出预期的通胀趋势，2008年政府可能更重视控制通胀甚于经济增长；我们的宏观小组预测CPI峰值未过，若未来数月通胀继续上升，之前的紧缩政策将延续，且不排除进一步采取加息等强力手段，毕竟按4.8%目标测算目前仍为负利率，而外资流入主要是博取汇率收益而非利率收益，我们担忧如果加息过晚却过快，反而可能损害经济；不过相信温总理所提的“合理安排财政超收收入”将带来转移支付和基建投资力度的加大，同时地方政府在换届后将加快区域经济发展，中国经济的高速增长应能得到保证。
　　
A股定价权已经转移到大股东手中。中国平安再融资高票通过正是印证。既然真正的全流通正在实现，A股市场定价权的主导者就不会再是普通投资者，也不会是机构投资者，更不会是境外投资者，而是大股东！拥有近乎无限供给量、可以对中短期盈利前景预期和股价波动形成强烈影响、并有望从中得益的大股东将成为市场主导者。我们再次强调，大非即使出于控制权考虑不愿减持，也会在高景气与高估值时进行超额融资，小非在高估值时则有强烈的减持意愿，只有在这些大股东认同的估值水平下市场才可能达到均衡。
　　
山雨欲来风满楼。外围股市继续趋弱，加大了A股市场的比价压力；通胀加速时紧缩政策无法放松甚至进一步加强调控力度，关于经济近景的忧虑将继续上升；一号提案所引发的讨论不只是完善证券交易印花税，还有开征证券交易所得税，整体影响难以确定；台湾公投最终应将无疾而终，只是又添一忧；盛传两会后创业板与股指期货将推出，但都不会是利好，前者或将终结小盘股的热炒，后者或将通过建立做空机制而推动估值回归。A股市场目前的形势，正是山雨欲来，风已满楼。
　　
投资机会本周行业研究员推荐的公司中，建议关注贵州茅台、中材国际、桂林旅游、神火股份。
　　
财政支出加大利好建筑建材行业。预计2008年政府将加大财政支出以支持灾后重建、新农村建设、经济适用房与廉租房建设、重大交通运输项目建设等，从而提升路桥建设、建筑施工、水泥、玻璃、家居装饰等子行业的景气。

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