广电运通:高速增长仍有望维持

2008-03-10 18:29:31更新来源:德邦证券作者:吴炳华附件下载

投资要点：
　　
公司过去三年维持了高速的复合增长,复合增长率高达93%。换言之,过去三年期业绩增长几乎年均翻一翻.公司业绩由2004年的3700多万元快速增长到07年的22800万元。目前公司核心业务ATM机行业在我国及发展中国家正处在高速增长的阶段，作为该行业最具成长性的本土龙头公司，公司的业绩未来几年还有望保持高速增长。
　　
金融服务终端的ATM机市场在我国和众多的发展中国家仍然有巨大的发展空间。无论从每百万人拥有ATM机器的数量看还是每台ATM机器支撑的银行卡数看，国内ATM机器的保有量空间依然巨大。同时海外发展中国家快速的增长为广电运通的增长潜力所在。
　　
初步估计去年ATM机国内销售可能达到3.3万台,其中约有1.3万台为更换新机,而2万台为新增量。而公司国内的市场占有率有望从前年的16.4%上升到去年的20%左右，位居次席。长期看，公司增长的最终结果将是国内市场的第一位，占总市场的30%以上。这有赖于公司在工行的突破并增长。
　　
ATM机器的核心部件之一是进出钞模块，公司已经研发并在发展中国家开始使用自主品牌的进出钞模块，但完全使用可能尚需时日，而一旦公司全部产品使用自主品牌的模块，公司的赢利能力将进一步提升。
　　
我们预期公司的主营业务特别是核心业务的增长将持续维持高位，08-09年的收入将超过50%，因此08、09年的收入分别将突破12亿和18亿，EPS达到2.75元和3.85元，市盈率分别为35.2、和25倍，与同行业上市公司比较具有极大的比价优势,同时因为公司具有持续高速的内在增长动力,所以我们给予首次“买入”的投资评级。

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