武钢股份:大幅提高钢价上调盈利预测

2008-03-05 17:13:00更新来源:国信证券作者:郑东附件下载

事项：
　　
2月28日，武钢股份上调08年4月份钢材出厂价，热轧板卷上调300元/吨，比2月上涨6.48%，普碳冷轧板卷上调600元/吨，比2月上涨11.83%，轧板上调500元/吨，比2月上涨9.04%，镀锌板卷上调700元/吨，比2月上涨16.48%，无取向硅钢上调300元/吨，比2月上涨4.53%，取向硅钢上调1400-1700元/吨，比2月上涨5.31%，线材上调200元/吨，比2月上涨4.45%。以上价格从2008年2月29日起开始执行。
　　
评论：
　　
成本推动及供需偏紧是公司上调钢材价格的主要动因公司此次上调钢材价格幅度较大，已超出市场预期。
　　
从中国国内看，生铁、粗钢和钢材产量增速持续下降的态势非常明显，受成本上升过高及政策调控力度加大影响，粗钢产量增速下降十分显著。12月份，粗钢产量为4131.41万吨，同比增长4.6%，08年1月全国钢铁企业粗钢产量为4089.2万吨，同比增长7.27％，环比下降1.02％。供给增速明显落后于需求增速。
　　
2月份雪灾对钢铁生产的负面影响加剧了目前的供需紧张的形势，促进国内外钢材价格上涨。供需形势偏紧使得公司此次有能力大幅上调钢材出厂价。
　　
上调价格将促使公司08年吨钢利润继续提高此次调价之后，我们简单假设08年2、3季度的钢材价格与最新的价格持平，4季度下降500元/吨，则2008年公司的热轧、冷轧、无取向硅钢、取向硅钢的均价比2007年平均价格分别上涨697元/吨、1126元/吨、908元/吨和3925元/吨，全部钢材的08年均价比07年均价上涨812元/吨左右。钢材价格的涨幅不仅完全可以覆盖成本上涨的幅度，而且将在二季度前获得较好的超额利润。2008年的吨钢利润将比2007年显著提高。
　　
澳大利亚焦煤减产造成全球钢铁产量下降澳大利亚近日发生了一场五十年一遇的洪水，国际矿业巨头必和必拓公司透露，其在澳大利亚昆士兰州的煤矿因洪水而减产750万吨左右，由于国际焦煤价格暴涨，而且预计该煤矿可能要到7月才能恢复生产。澳大利亚昆士兰州占世界冶金焦煤贸易量三分之二，洪水共导致至少6家焦炭生产商发布不能按时交货，致使炼焦煤的现价比协议价高了三倍。澳大利亚和新西兰银行集团有限公司的高级商品战略家Mark Pervan表示，受洪水影响，占全世界40%的焦炭生产受到了影响。
　　
有分析推测日韩钢企将因缺乏焦煤而被迫减产，一定数量的铁矿石将投到现货市场，高位运行的铁矿石价格有望“软着陆”。另一方面，国际钢铁企业的减产将加剧国际钢铁供需紧张的局面，促进国际钢材价格的上涨。
　　
上调公司08年盈利预测，维持“推荐”评级公司08年的产品结构将加速调整，高端产品比重不断提高。以高端的HiB取向硅钢为例，2006年公司的HiB硅钢产量未超过1000吨，2007年，武钢股份HiB硅钢生产的各个瓶颈相继突破，实现了规模化生产，年产量突破2万吨，2008年，公司又提出了HiB硅钢年产量5万吨的新目标。基于此，我们对于公司08年的钢材价格水平和吨钢利润水平的提升比较有信心。
　　
基于此，我们上调公司08年EPS预测到1.30元，而且我们认为随着钢材价格继续推升，公司08年的业绩还有进一步超预期的可能，公司08年仍能维持50％左右的高速增长。目前公司的08年的市盈率只有15.7倍，价值低估明显。维持公司的推荐评级。

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