广州药业:三子公司获高新技术企业认证

2008-03-05 17:10:50更新来源:国信证券作者:贺平鸽附件下载

事项：
　　
广州药业今日公告，下属三家子公司：中一药业、星群药业、陈李济药厂获得《高新技术企业认定证书》，其中，中一药业与星群药业的证书有效期为二年，陈李济药厂的证书需每年审核。

评论：
　　
三子公司有望获得15％的税率优惠通常情况下，根据政策规定，企业获得《高新技术企业认定证书》后，即可获得15％的企业所得税率。广州药业获得该认定的三家子公司的税率将由原来的33％下调至15％。2007年1~6月中一、星群、陈李济分别贡献净利润4659万元、1640万元、1368万元，合计贡献净利润7667万元，占公司全部净利润的48.59％。我们预计全年三家子公司贡献的税前利润约2.3亿元，若2007年财报按优惠税率执行，则贡献净利润约1.95亿元，较原来税率下新增净利润4100万元，约合EPS0.05元/股。
　　
调整07～08年业绩预测——税率下降带来业绩超预期基于此，我们调整对2007年EPS的预测：原计主营业务贡献EPS0.35元/股、税率优惠新增0.05元/股、出售广州医药公司股权收益07年到帐2800万元贡献0.03元/股，则2007全年EPS为0.43元/股。2008年预计EPS0.54元/股（其中剩余股权转让收益5500万元贡献EPS0.07元/股），同比增长26％。
　　
以上是在假设公司获得优惠税率并在07、08年全年执行的基础上得到，实际情况仍待公司财报公布。
　　
总体呈稳定经营态势，维持“谨慎推荐”评级我们近期组织了对公司的联合调研，总体而言，公司经营平稳——增速最快的仍是王老吉药业；08年商业公司按50％合并收益，但当年股权转让收益可抹平损失；由于07年财务上较为宽松，子公司汉方药业可能计提较大金额坏帐，另一子公司拜迪仍然亏损，两家目前都亏损的子公司09年有望真正实现扭亏；狂犬疫苗可能在08年底才能上市，仍有不确定性。详细情况请关注我们后续将推出的调研报告。
　　
目前2008年A股PE为33倍（不含股权转让收益），在中药类公司中估值相对较低，且考虑到2007年年报有望因税收优惠超出市场原有预期，2008年一季度因出售医药公司股权收益剩下款项到位业绩可能预增，两次“财报惊喜”有望带来投资机会，维持“谨慎推荐”评级。目前港股价格约6.6HKD，08年PE为14倍。

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