中材国际:非洲成为全球水泥工程的新战场

2008-03-05 17:04:56更新来源:安信证券作者:石磊附件下载

报告关键点：
　　
非洲项目对公司未来3-5年盈利影响较大..非洲市场成为全球水泥工程的新战场..中材国际正在成为全球水泥工程市场的领军企业报告摘要：

中材国际签署重大经营合同与合作框架协议：3月1日，中材国际公告了重大经营合同，公司与尼日利亚Dangote Industries Limited的附属公司签署四个项目7条6000t/d水泥生产线的EPC总承包合同，合同总金额为16亿美元；同时，公司公告与Dangote签署了合作框架协议，根据该项协议的约定，Dangote拟将其未来在刚果民主共和国、赤道几内亚、埃塞俄比亚、坦桑尼亚和赞比亚投资建设的6条水泥生产线总承包合同授予中材国际，合同总价款11.772亿美元。

非洲项目对公司未来3-5年盈利影响较大：非洲项目成为中材国际进军国际市场以来签署的最大金额的水泥生产线总承包项目。如果只考虑已经签订的16亿美元项目，参照公司的历史盈利水平，保守按照2.5%的净利率预测，非洲项目对公司的净利润贡献达到2.8亿元，折合eps1.67元，如果未来的6条生产线按计划正式签约，则非洲项目的净利润贡献将达到4.86亿元，折合eps2.9元。考虑到合同的生效条件及当地的施工条件，我们认为该项目对公司今年的盈利贡献很小，但项目的盈利贡献将在未来3-5年内逐步体现。值得提醒的是，海外工程施工面临项目所在国家的政治风险及汇率风险，对当地施工条件的适应能力将影响到项目的工期。

非洲市场成为全球水泥工程的新战场：从全球水泥工程市场来看，在经过中东、东南亚市场的水泥生产线建设高潮后，非洲、印度、俄罗斯及中亚国家正在成为全球水泥生产线建设工程的新战场。非洲高昂的水泥价格及基建市场前景吸引了当地及全球大型水泥行业的大规模投资。非洲市场也成为全球几大水泥工程承包商的必争之地。考虑到中材国际的价格竞争优势以及我国与非洲国家间较好的关系，中材国际在非洲市场的空间值得期待。

中材国际正在成为全球水泥工程市场的领军企业：我们认为，中材国际正在成为全球水泥工程市场的领军企业。与其他行业施工业务不同的是，水泥生产线建设工程相对更为专业，由于国内生产线较少采用总承包模式，国际市场成为中材国际的主战场。随着公司装备制造能力的提高以及国际项目运作管理能力的提升，其海外盈利能力也在改善。我们维持对中材国际“增持-A”的投资评级，考虑到项目签约的风险，暂不调整盈利预测，目标价调至80元。

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