赛马实业:涨价的趋势和能力让公司更有魅力

2008-03-05 17:01:10更新来源:国金证券作者:贺国文附件下载

基本结论、价值评估与投资建议
　　
投资赛马实业的逻辑在于三个：赛马实业在宁夏的市场占有率已经超过50％，而且新型干法产能更是达到80％，在区域内具备价格控制力；根据对区域未来供求关系的判断，2007年形成的供求状态不会被打破，而可能在需求增长和落后淘汰的背景下进一步趋好；除了宁夏，赛马实业在山西已经找到扩张产能的战略领地，产能增量在逐步明确。
　　
同时自身增量非常明显：
　　
六盘山2008年以后全资全年纳入并表范围，预粉磨系统开始逐步发挥效益，宁夏2×2500t/d的生产以及在山西的逐步拓展，都能提供2008年以后量的保证；
　　
4套余热发电机组将在2008年1季度、11月份，以及2009年分别投产，稳定运行后4套机组将能发电1.3亿度以上；
　　
公司盈利贡献最大的子公司中宁赛马的44.16％少数股东权益将在2008年（我们预测2008年全资并表半年）及以后全资并表；而青水公司全资收购干法公司取代以前的租赁经营的方式亦将带来业绩增量。我们预计2008~2010年净利润分别为：148、227、305百万元，2008~2010年摊薄前EPS分别为：1.028、1.577、2.116元/股，考虑到2008年增发实施（假定发行4000万股），2008～2010摊薄后EPS分别为0.805、1.234、1.657元/股。
　　
我们维持对赛马实业的买入投资评级，给予目标价位28元，相当于摊薄前2008年27×PE，2009年18×PE，摊薄后2008年34×PE，2009年22×PE。而且根据我们对赛马的联合调研过程中了解的今年的价格策略，我们认为2008年涨价15元价格假定具备足够的安全边际。

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