中国平安:下跌就是买入良机

2008-03-04 18:21:04更新来源:东方证券作者:王小罡附件下载

事件：
　　
平安今日起将有3.45亿股战略投资者持股和27.8亿股限售流通股解禁，合计共31.2亿股上市流通，解禁规模接近此前8.05亿股流通股的4倍。
我们的看法：
　　
从短期看，平安大规模解禁可能造成一定的抛售压力。我们估计短期内抛出的股份或许有12亿股左右，市值约850亿元，而由于解禁造成平安在沪深300指数中权重上升4.7％后，估计基金相应增持规模将达到590亿元左右，从而承接缺口可能达到260亿元左右。
　　
另一方面，从中长期看，更重要的是基本面走势和公司投资价值。我们对国内保险行业的发展持乐观态度，今年1月保费增速创历史记录，估计今年保费深度将呈现加速提高的势态。就中国平安而言，公司依然是国内保险行业中最优秀的公司，是管治水平最高、盈利能力最强、创新精神最突出的“行业先锋”，今年FNBV增速料将达30％以上。
　　
按照7％长期投资回报率、12％风险折现率以及38X新业务倍数计算，公司08年中估值为99.32元；而目前股价71.2元/股，仅相当于14.3％风险折现率和26X新业务倍数。因此，股价低于估值39％。
　　
我们认为，此前兴业银行的解禁与平安有较多可比之处。兴业银行是7亿流通股解禁33亿股，超过平安8亿流通股解禁31亿股的比例，且兴业银行解禁前股价距离估值（按照60元/股计算）有33％空间，而平安约有39%的空间。解禁后兴业银行的走势略强于大盘。我们估计，平安解禁也未必会对股价带来太大冲击。
　　
如果平安由于解禁而股价继续下跌，我们认为下跌就是买入良机。给予平安“买入”评级。

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