国投电力:外延式增长为业绩增长的核心动力

2008-02-29 16:30:09更新来源:长城证券作者:周涛附件下载

要点：
　　
报告期内公司主营业务收入66.49亿，利润总额10.59亿，净利润5.52亿；分别同比增长7.02%,0.27%, 24.76%。基本每股收益0.632元。净利润增幅较大，主要源于公司新收购和新投产项目。
　　
报告期内，公司发电设备平均利用小时为5398.3小时，同比降低450小时，降低的原因一方面是07年国内大量新增装机密集投产，另一方面是公司在云南和广西的电厂因为缺煤而发电不足。由于2008年是电力行业利用小时数的拐点，我们预计公司未来的利用小时数呈稳中有升的态势。
　　
成本方面，公司2007年标煤单价比2006年涨幅为9.32%。进入2008年煤价出现了新一轮强劲的上涨，我们预计公司2008年平均煤价有12~15%的涨幅，加上一季度雨雪冰冻灾害对公司曲靖、北部湾等电厂发电造成影响；会对公司2008年业绩带来一定压力，这种压力在08年１季报上将有所体现。
　　
报告期内，以基金为代表的机构投资者对国投电力产生了分歧。其中博时行业主题基金增仓1471万股，诺安价值增长股票基金建仓1017万股；而易方达系基金和社保基金等机构进行了减仓。总体上机构进行了减持，额度大约为1300万股，约占总股本的1.2%。
　
国投电力作为国家开发投资公司目前在电力业务板块唯一的控股上市公司，其未来最大的看点仍在于大股东支持下的外延式扩张。根据公司的扩张步伐，我们预计未来3年将维持20~25%的外延式增速。不考虑外延式增长,预计08/09年EPS为0.55和0.57元,如果考虑到外延式增长，我们预计公司08/09年EPS为0.61和0.78元。结合公司目前的股价及外延式扩张的预期，继续维持谨慎推荐的评级。

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