宁波华翔:3 年10倍后空间还有多大？

2008-02-28 16:18:57更新来源:兴业证券作者:朱学东附件下载

投资要点：
　　
公司销售收入3年增长10倍；由于参与过公司的IPO工作，对公司有些了解。公司从上市时的销售收入2个多亿，到目前的26亿多，3年时间扩张了将近10倍。超出了我当初对它的理解，促使我重新深入研究。
　
所处行业有上万亿市场空间；从国际汽车产业发展经验来看，整车与零部件销售收入比为1：1.7，我国06年汽车零部件销售收入5272.3亿元，整车销售收入8113.9亿元。零部件行业未来几年存在上万亿空间，如果考虑国际产业转移，我们面对的是全球市场，这个空间更大，要以万亿美元来计算。有着巨大空间的市场是成为牛股的条件，水深才有大鱼。
　
公司成长模式：自身发展+兼并收购；伴随汽车行业每年15%左右增长，公司定下了自身30%左右增速目标，由于供货模块化和客户的增加，这个增速能够保证。并购日益成为公司扩张的一个重要动力，国内零部件行业的分散以及整车厂的挤压为并购提供了土壤，在这个背景下公司并购风声水起，一套并购模式开始成熟，同时并购从国内走向国外。
　
未来3年亮点：模块化、收购、国际化；富奥作为国内汽车零部件的龙头企业，作为具有上百亿收入的公司，如果经营效率提高对公司贡献利润会超过预期。收购德国公司目前规模与上市公司规模相当，未来2-3年，这两部分是公司业绩增长动力。
　
预期08、09年EPS0.95 /(0.75)元、1.69/(1.00)元(为不考虑德国项目)我们认为富奥的好转和德国公司收购在08年完成，08、09年收入为41亿、70亿,利润为3亿和5.3亿，EPS达到0.95元、1.69元,12月目标48元，给予强烈推荐评级。

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