中国神华:业绩完全符合预期静候建仓时机到来

2008-02-28 16:18:48更新来源:兴业证券作者:刘建刚附件下载

事件：
　　
中国神华公布2007年业绩快报，实现营业收入821.07亿元，同比增长26％；净利润231.48亿元，同比增长19.4％；归属于公司股东的净利润为197.66亿元，同比增长18.9％；按2007年IPO发行18亿股后总股本198.8962亿股测算，摊薄后每股收益为0.99元，与预期的1.00元完全吻合。

点评：
　　
我们认为，中国神华的业绩完全符合预期，预计煤价上涨和产量提升将继续推动其业绩快速增长，并且神华集团整体上市预期明确，神华能源具有较高安全边际。具体分析如下：
　
煤电产销量快速增长。2007年，中国神华商品煤产量158百万吨，同比增长15.7％；煤炭销量208.4百万吨，同比增长21.8％；其中，煤炭出口量24百万吨，同比增长0.4％。电力方面，发电量和售电量分别为772亿千瓦时和721.3亿千瓦时，同比增长均为39.5％。我们预计随着哈拉沟矿和哈尔乌素露天矿投产及锦界能源电厂二期和煤矿二期投产，神华煤炭和电力业务将继续快速增长。
盈利能力略有下滑。2007年，中国神华的营业利润率为36.5％，同比下降约1.5％；净利润率为28.2％；同比下降约1.6％；我们推断，盈利能力的下滑主要原因是成本涨幅高于煤价涨幅所致。
　　
预计2008年供求关系紧张导致煤价上涨将令神华盈利能力明显提高。

投资评级：
　　
推荐。因缺乏足够的煤价数据，我们暂不调整对中国神华2008-2009年EPS分别为1.27元和1.70元的原有盈利预测，拟年报公布后再作调整。基于在资源禀赋、规模经济和一体化等核心竞争优势下，中国神华的煤炭和电力业务盈利能力突出，且神华集团整体上市预期明确，我们认为中国神华已经回归到合理价值区域，给予“推荐”评级。

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