双鹭药业:产品资源丰富高速成长可期

2008-02-28 16:02:10更新来源:安信证券作者:洪露附件下载

报告摘要：
　
主业大幅增长，符合预期。公司07年年报主营业绩基本符合预期，投资收益和公允价值收益超出预期。公司实现主营收入2.25亿元，同比增长56.27%；实现技术转让收入1259万元，成为公司新的利润增长点；实现净利润1.35亿元，同比增长181.71%；每股收益1.085元，其中药品销售及技术转让收益为0.77元，同比增长114.06%；公司的主营业务利润率达到66.48%，同比增长3.39个百分点；公司的三项费用率为25.48%，同比下降了0.81个百分点；有效税率为9.56%，下降了3.95个百分点，收入增长和利润率提高、费用率控制和税率的下降使公司主业盈利能力大为提升。同时公司公布了07年度的利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利人民币1元（含税），同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股。
　
特色生化、基因工程产品销售增长态势良好。生化药复合辅酶（贝科能）因进了十几个省的医保目录，销售量同比翻番，销售收入达9,933万元，同比增长79%，同时通过技术工艺改进、部分原料自产替代外购使该产品毛利率提高了23.04个百分点。基因工程产品立生素、欣吉尔、迈格尔、扶济复销量也继续保持稳步增长。新推出的抗肿瘤品种紫杉醇、长春瑞滨、托烷司琼上市第一年即为公司盈利做出了重要贡献。欧宁、雷宁等品种也显示了良好的增长潜力和盈利能力。
　　
公司在肿瘤治疗和辅助治疗用药及肝病用药方面逐步占据了市场重要地位，在中国药学会全国医药信息网公布医院购药金额前50名企业排名中位列第25位。..新产品储备丰富的资源型企业，核心竞争力将进一步体现。07年公司研发费投入高达4080万元，在完善肿瘤、肝病和心脑血管产品线的基础上，着力开发有竞争力、技术含量高的高端品种。我们一直看好公司在行业内的突出的自主研发能力，丰富的高端、特色产品储备，在国家药品审批趋严、进度放缓的环境下，公司在生物制药领域的核心竞争力将进一步体现。
　
公司在内生性快速增长的同时，还积极进行外延式扩张。公司明确表示积极实施并购战略，做大企业规模。公司07年参股12％的星昊公司经营状况良好，是一家以新药研发为主、逐步向医药制造业转化的高科技型公司。星昊拥有40多人的研发团队，研发和新药报批能力在行业领先。星昊的主要产品复方消化酶，其定位缓释技术壁垒较高，且已进医保目录，销售增长快速。今年星昊有望在创业版上市，将为双鹭带来投资增值。同时公司还密切关注国内外研发外包的潜力巨大的市场，拟收购一些研发外包型企业，一方面服务于公司的研发需要，一方面获得良好的投资回报。
　
维持“增持-A”的投资评级，调高目标价至73元。公司已步入快速成长期，我们调高对公司的业绩预测，即08、09年EPS分别为1.61元、2.09元，以09年业绩计算，给予公司35倍PE，则公司12个月内合理目标价为73元，维持“增持-A”的投资评级。

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