赣粤高速:业绩较快增长估值明显偏低

2008-02-28 15:55:45更新来源:中原证券作者:高世梁附件下载

投资要点：
　　
07年，公司营业收入和营业成本分别为24.68亿元和7.3亿元，同比分别增长33.46%和8.51%；营业利润为13.6亿元，上升37.21%；净利润为10.97亿元，上升32.86%；实现每股收益0.94元。
　　
公司营业收入增长较快主要来自计重收费、收购九景和温厚高速以及车流量自然增长的贡献。08年开始收入增长将依赖于各路段车流量的自然上升，预计未来通行费收入增速将保持在10%－15%之间。
　　
营业成本良好控制主要因为期内完成的昌九高速和昌樟高速药湖高架桥技改使大修费用和道路养护成本大幅下降。公司短期内再进行大规模大修改造的可能性不大，未来业务成本增长将保持良好控制。
　　
公司已发行的12亿元的分离可转债可以缓解资金面的压力并减少财务费用。
　　
07年公司共获得2.55亿元财政补贴，贡献EPS0.17元，但未来能否继续获得补贴收入存在不确定性。
　　
鉴于06年刚刚收购九景和温厚两条高速公路，资金面压力较大，短期内公司再收购新路段的可能性不大；但从长期来看，公司将积极参与江西省高速公路的建设管理。
　　
不考虑财政补贴，公司08和09年业绩分别为0.92和1.06元，动态市盈率分别为18倍和15.62倍，维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
　　
风险提示：两税合并实施可能对公司有一定影响；公司获得的财政补贴收入不具有长期性；“十一五”期间江西省新建高速公路可能对公司路段有一定分流作用。

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