锡业股份:资源开拓逐步展开产品转型仍待观察

2008-02-28 15:45:18更新来源:长城证券作者:雷万钧附件下载

要点
　　
2007年公司产品产量再创历史新高，完成锡铅等金属总量99,550吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品11,838吨，同比增长51.92%；完成锡材产品16,662吨，同比增长42.57%。公司实现主营业务收入825,842万元，比上年同期增长71.21%；实现主营业务利润132,073万元，比上年同期增长69.91%；实现净利润59,998万元，比上年同期增加204.70%。摊薄净资产收益率25.58%，比上年同期12.04%上升了13.54个百分点。
　　
从公司主要产品的利润贡献来看，锡材、锡锭、铜精矿、锡化工分别占总利润的33％、28％、25％和2％。其中锡锭、铜精矿的利润增长主要源于价格的上涨，而锡材价格、产量较为平稳，产品结构逐渐从有铅焊料转化为无铅焊料。从2008年公司产量预测来看，锡锭、铜精矿产量将比07年增长10％以上，考虑到锡锭和铜精矿价格的高位运行，08年这部分产品利润还将继续增长。而锡材方面由于产品开发磨合期较长，未来的业绩提升还存在比较大的不确定性，我们估计产品产量和利润会继续保持平稳。
　
公司经营活动现金流较去年同期大幅下降668％，主要是存货和应收票据占用资金所致，其中应收票据期末占用资金占总资产的比重比去年增加8.65％，公司称主要是由于销售规模的扩张和国家紧缩的货币政策，为了降低经营风险，2007年销售产品收回的承兑汇票资金较大，年末承兑汇票占用资金7.17亿元，比年初增加6.39亿元。存货占总资产的比重比去年增加7.58％，公司称主要是因为加大外购原料收购控制力度，囤积原料，为2008年生产做准备。
　
2007年公司加大国内外的锡资源控制力度，完善锡产业链。
　　
其中，公司投资960万美元控制国外资源，投资7717万元成立云锡锡材有限公司。这些举措一方面会进一步提升公司未来的资源控制力度，规避出口政策和汇率因素对公司业绩的影响，另一方面也会促进公司锡下游毛利率水平保持稳定，促进未来业绩提升。同时，2007年公司加大了锡材和锡化工的研发力度，锡化工开发了五个丁基锡新产品，实现了产品系列化，但是考虑到锡材、锡化工新产品开拓市场周期较长，因此未来对公司业绩的影响料有限。

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