长电科技:公司公告股权激励计划

2008-02-27 16:43:11更新来源:国泰君安作者:魏兴耘附件下载

事件：
　　
长电科技公告董监事会通过《公司股票期权激励计划（草案）》。
　　
公司拟一次性无偿授予激励对象3690万份股票期权，每份股票期权拥有在激励计划有效期（自股票期权首个授权日起七年）内的可行权日按照预先确定的行权价格（17.31元）购买一股公司股票的权利。标的股票来源为公司向激励对象定向发行的3690万股人民币普通股（A股），其中2736万份为预留期权。评论：
　　
公司此次授予的股票期权涉及数量为3690万股，占激励计划公告日公司股本总额的比例为9.9%，来源为公司向激励对象定向发行的公司股票。2008-2012年，公司将分别按每年20%的比例逐年向符合授予条件的激励对象授予标的股票。实际授予时间为2009-2013年。
　　
依照该股权激励计划，股权激励的行权条件包括两个方面，一是以公司07年净利润为基数，2008-2012年扣除非经常性损益后的净利润比2007年净利润分别增长35%、62%、94.4%、133.3%、180%以上，且公司加权平均净资产收益率不低于8%。这就意味着公司实施股权激励的利润同比最低增幅将是2008年增长35%，2009-2012年年度同比最低增幅为20%。此种行权条件的设定有助于形成公司业绩稳定增长的预期，减少市场对于公司业绩波动的顾虑。
　　
此次股权激励的对象为公司董事、监事、高级管理人员、核心技术人员、以及由总经理提名的业务骨干和卓越贡献人。同时，占公司股票期权74.15%的2736万份为预留期权，预留期权主要面向公司中层管理人员以及中层技术骨干，这样就使得公司获的期权激励的员工层面有了较大程度的扩展。
　　
在此之前，2007年11月，公司曾推出了一个为期3年的现金奖励基金计划。该计划要求，2007年至2009年公司归属母公司所有者的净利润分别比2006年递增30%、76%和111%；同时，近一个会计年度财务报告审计意见为“标准无保留意见”；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率为8%以上。我们判断公司如果期权激励计划获批，并得以实施，则现金奖励计划将会终止。而在2008年，现金奖励计划仍将按计划进行。
　　
我们对此次期权激励计划给予正面评价，认为此计划的实施有助于提升公司股东、管理层以及核心技术骨干的凝聚力，形成公司稳定增长的预期。
　　
公司对于自身业绩增长幅度的预期与我们先前的盈利预测基本接近。按照我们原有的盈利预测，2007年净利润为1.50亿，2008-2012年净利润分别为2.10亿、2.56亿、2.98亿、3.43亿、3.81亿，2008-2012年同比增幅分别为40.09%、22.03%、16.23%、15.03%、11.21%。如果以2007年净利润作为基数，则对应的2009-2012年净利润增幅分别为40.09%、70.95%、98.68%、128.61%、154.31%。在没有考虑股本摊薄的情况下，对应2007-2010年EPS为0.403元、0.564元、0.688元、0.800元。考虑到期权实施后的股本摊薄效应，则对应2009-2010年EPS分别为0.68元、0.78元。
　　
我们继续维持对于公司增持的评级，目标价提升至21.43元，对应08年38倍PE、09年31倍PE。

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