栖霞建设：理性扩张稳健至上

2008-02-26 17:00:02更新来源:光大证券作者:华光磊附件下载

净利润同比增长48%，略低于预期：
　　
07年，公司实现营业收入28.57亿，同比增长24%；归属母公司净利润达3.44亿，同比增长48%，略低于我们的预期，主要原因是公司报告期内公司按规定补提了土地增值税，营业税金及附加同比上涨80%。
　　
费用控制能力突出，现金压力有所增大：
　　
报告期内公司收入来源城市增加到三个，但三项费用率仍控制在5%左右，保持稳定。同时，公司在期内加大土地投资，08年现有项目预计投资总额约45亿元，现金压力有所增大。公司增发申请已于07年10月提交证监会审核，如能在年内完成，将缓解资金压力并大大增加公司经营上的决策余地。
　　
冷静拿地，稳健至上：
　　
报告期内，栖霞建设加快了拿地节奏，共增加土地储备5幅，权益建筑面积达186万方，分布于南京和无锡两地。稳健经营的作风使公司在07年南京市土地市场的狂热中保持了难得的冷静，报告期内公司所增加的项目主要集中在无锡，项目的预计盈利情况较好。
　　
盈利预测与估值：
　　
未来三年公司的EPS预计分别为1.27、1.92和2.85元。同时，我们将公司每股净资产的评估值上调为13元，维持对公司的“增持”评级，将一年期目标价调整为30元，分别相当于08年、09年EPS的23.6倍、15.6倍。
　　
风险分析：
　　
如果结算价格没有大幅上涨，以上盈利预测实现的一个重要前提是公司销售面积在09年必须大幅提高。如果成交量不能恢复，公司业绩的实现将存在不确定性。

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