燕京啤酒:迈出扩张步伐选择错位竞争

2008-02-26 16:40:44更新来源:兴业证券作者:徐静欢郭锐附件下载

事件：

公司于08年2月20日下午召开了关于审议表决通过公司定向增发募集资金项目的股东大会，与会的基金与券商研究人员近20多人，研究员分别和公司董事长、董秘等进行了沟通。

投资要点：

迈出扩张步伐，不再局限做区域龙头。公司此次定向增发募集资金项目一方面用于对公司原重点区域市场广西、内蒙进行扩产，巩固其优势地位；另一方面通过对广东、浙江等厂进行技改扩产继续加大对已开辟的新市场的投入；再者在四川、山西两地新建酒厂开拓新市场。公司此次战略布局，显示出公司进行了战略转型，不再局限于只守住重点区域市场，做区域龙头企业，而是迈出向外扩张的步伐。当华润在全国范围内不计成本的收购扩张和青啤将内部整合战略转向扩展与整合并举后，燕京也开始了这种圈地扩产的方式来应对目前竞争激烈的啤酒市场。国内啤酒行业第一集团军企业纷纷通过跑马圈地的方式来抢夺和瓜分中国啤酒市场，提高市场占有率，提升品牌形象，稳固自己的地位，提高自己的盈利能力。

战略上稳扎稳打，采取错位竞争。燕京在品牌实力上不如青啤、资金实力上不及华润，因此，公司稳扎稳打一方面在重点区域和已经有所成效的市场加大投入，如浙江市场，预计其07年销量将在22万吨左右，同比增长超过20%，公司在浙江仙都和丽水对原厂进行技改扩产继续巩固和提升其在浙江市场的份额。另一方面，公司在选择新市场的时候采取错位竞争，即在四川选择南充这个华润、青啤未进入的区域，避开与他们进行正面冲突，较快抢占空白市场。此外，在山西朔州选择与当地具有70%以上的市场占有率的山禾啤酒合作，然后把内蒙，北京练成一片，统一整个华北市场。

提价仍将继续。公司为了消化大麦涨价压力，以及全国食品纷纷涨价的环境为公司产品提价给出了合理的理由。公司采取分地区，分产品进行陆续提价的策略，北京地区76个产品中，公司选择了其中量多的5个产品进行了提价。由于公司重点区域优势显著，提价效果比较理想，公司仍将持续对其他产品进行提价，公司近期将对其易拉罐产品进行提价。

预计07年公司啤酒销量突破400万吨。07年集团销售收入突破100亿元，其中酒部分收入约为77.9亿元，同比增长约17%，利润同比增长超过30%。

估值讨论。预计公司07、08、09年EPS分别为0.36、0.55、0.70元，定向增发后08、09年摊薄为0.51、0.65元。考虑到公司在啤酒行业中的龙头地位，以及奥运效应，公司合理估值在27元左右，维持前期“推荐”的投资评级。

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