策略周刊：估值与行业窥视PE背后

2008-02-26 16:34:50更新来源:联合证券作者:曹光亮附件下载

据统计，此轮牛市业绩增长贡献了3成，而估值标准则贡献了7成。
　　
对于业绩的预测，我们丝毫不怀疑行业研究员的专业素养与职业操守。而估值标准的扩张却被大多数研究员回避。“按照行业平均PE”成了研究中的常用语，，而这个“平均”无厘头地20、30、40、50地上涨起来,造就了“左脚踩右脚”式上升。
　　
本文目的是窥探PE的背后含义，提供多视角的观测方法。以期探索估值标准的合理范畴，进而能够帮助客户评估估值的客观性。
　　
本文的方法是结合绝对、相对估值方法，揭示PE水平与业绩增长率的关系，提供审视PE水平的新维度。
　　
本文多维度审视了各行业的PE，尽管本文更多地是为客户研究提供辅助工具，但我们还是得到了几个简单的结论。
　　
即便乐观假设08、09年的增长速度能够持续5年，A股市场也仅能支持07年30倍的PE。因此以目前33倍的市盈率判断，市场还有下跌空间。
　　
从PE的内含增长率来看，我们可以看到房地产、综合、信息设备、轻工制造、电子元器件、家用电器在估值上有较大优势。
　　
风险提示：若市场业绩预期下调，或者风险溢价遭遇重大事件冲击而上升，市场表现都会比本文结论更为悲观。

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