太极集团:08年业绩拐点明确

2008-02-25 16:49:35更新来源:光大证券作者:姚杰附件下载

我们的核心观点：业绩拐点明确，08-09年eps为0.51、0.69元：
　　
公司08-09年业绩增长明确，资产盘活和工业销售增长，商业盈利能力改善成为公司业绩提高的双驱动因素。依据模型测算公司07-09年eps分别为0.28、0.51、0.69元，08年业绩增长超过50%较为明确。同时公司大量的土地和股权资产价值提高了公司的安全边际。如果以公司08年业绩45x估值，6个月目标价格23元，给与“增持”评级，建议逢低吸纳。
　　
工业收入稳定增长（+17%），商业盈利能力改善：
　　
从公司各业务板块分析，我们预计08年太极集团重点OTC和处方药品种销售平稳增长；西南药业受益普药和大输液放量，业绩高增长明确；桐君阁商业渠道价值凸现，业绩改善明显，因此我们认为从基本面分析，公司最差的时期已经过去，07年公司恢复性增长后，各项业务在08-09年将保持良好的增长势头，业绩拐点明确。
　　
业绩超预期、担保问题解决、土地出售成功或成为催化剂：
　　
担保问题解决基本在08年上半年完成，公司的资产质量将得到提高。土地出售也正在进行之中，乐观预计在08年底会有结果。08年医药行业高增长的大背景下，公司业绩有超预期的可能，这些都会对公司构成上涨的催化剂。
　　
土地和股权价值带来较高的安全边际：
　　
目前公司拥有大量的土地资产和上市公司股权，初步计算土地价值39.2亿+股权价值17.5亿元，合计约56.7亿元，如果我们保守地把股权和土地价值按80%计算，折合每股价值约18元，因此我们认为公司目前17元的价格，具有较高的安全边际。
　　
风险分析：
　　
我们认为投资太极集团主要的风险由两个：①公司资产盘活进度低于预期；②公司业绩波动性。

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