浙江医药：维生素E、A 价格继续走高

2008-02-25 16:46:53更新来源:安信证券作者:洪露附件下载

报告关键点：
　　
新和成VE产品价格再次提高约120%，VA价格提高约60%.. VE价格上涨创新高，VA价格上涨后市仍可期待.. VE、VH、VA价格上涨，短期不会有大的新增产能..维持对浙江医药“买入-A”的投资评级，及6个月内24.8元的目标价报告摘要：
　　
新和成VE产品价格再次提高约120%，VA价格提高约60%。新和成（002001）发布了提价公告，VE系列产品的报价与最近一次公告时（2007年10月20日）的价格相比提高约120%左右，VA系列产品的报价与最近一次公告时（2007年12月4日）的价格相比提高约60%左右，提价后合成VE粉约为150元/公斤，VA约为180元/公斤。公司提价主要是为了克服化工原材料价格上涨、环保成本增加等压力。浙江医药公司方面对价格上涨也持谨慎乐观态度。
　　
VE价格上涨创新高，VA价格上涨后市仍可期待。汇易网2月20日的价格快报显示：
　　
VE市场进口产品报价已达160元-180元/公斤，国产报价高达160元/公斤（而2月初浙江医药的报价为100元/公斤）。欧洲市场VA报价在19.5-19.6欧元/公斤，国内市场上厦门金达威上周报价在190元/公斤，进口产品报价偏高的在180-200元/公斤。VE价格上涨创了新高，行业内多数观点认为VA的价格上涨后市仍可期待；而两类产品在生产原料部分高度重叠相关，使以往两类产品价格之间存在一定的关联度，VE：VA价格系数约为2.4倍，故我们判断VA的价格后市看涨是极为可能的。
　　
VE、VH、VA价格上涨，短期不会有大的新增产能。因原料药规模化生产固定资产投入较大、环保及节能减排等因素提高了行业的进入壁垒；加之该行业集中度较高，为国内外少数几家企业垄断市场；且合成工艺较复杂，技术开发和成熟时间周期较长，故预计上述脂溶性维生素市场一定时期内不会有新的进入者，产能不会有大的增长。
　　
维持对浙江医药“买入-A”的投资评级，及6个月内24.8元的目标价。成本上升、人民币升值压力是最初涨价的内因，而国外厂家的率先涨价是有利的外因刺激，国内采取价格跟随策略、国内外形成一定的价格联盟和默契是价格维护的关键。综合各方信息判断，VE价格维护能力强，VA价格上涨仍有空间，VH（尤其是医药级）价格脉冲较高，稳定性较差。总体来讲，我们仍旧看好受益于脂溶性维生素E、H、A价格上涨的公司浙江医药和新和成，同时仍维持前期对浙江医药“买入-A”的投资评级和6个月内24.8元的目标价。

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