国脉科技:中长期战略清晰，紧跟技术进步

2008-02-25 16:39:08更新来源:国泰君安作者:张文洁附件下载

投资要点：
　　
中长期战略清晰，立足3大主营业务电信维护服务、电信咨询服务、系统集成，分别设立综合服务、咨询、IP事业部，面向2G、3G、NGN技术，为运营商提供从项目咨询、解决方案设计、系统集成到多厂商设备维护全链条综合服务。
　　
目前国内独立第三方服务商规模上亿的仍只有国脉和香港上市的中通服两家，进入壁垒在于高端技术的积累及经验。
　　
战略的实施是渐进式的。2007年的战略突破在于借助Juniper打开福建外5个省核心网系统集成的销售，按Juniper中国每年1亿美元销售（其中70%为代理）
　　
计算，随爱立信退出Juniper代理，我们预计国脉未来2年将逐步获得Juniper中国区代理及7亿美元存量市场的维护。2008年国脉还将建立Juniper联盟，通过IP全线产品代理深入省外维护市场。
　　
2007年度利润分配每10股送5公积金转增5股派1元现金后，公司申请公开增发不超过4000万股，增发后股本增加至3.07亿股，其中流通股本从目前的3545万股增加至1.1亿股。
　　
增发项目国际外包服务基地进度将较快。“国际电信外包服务基地”项目募集资金6亿元将建立培训中心、物流基地、技术支持中心等，是与国际设备商合作的必要条件，增强与更多设备商的合作，预计进程较快。“全国电信服务网络建设”项目将在全国选择8个重点省市增设服务网点，复制福建维护服务，我们认为该项目一要大量扩充适当的技术人员、二是需要文化融合及团队培养，预计快速扩张需待条件成熟。
　　
业绩预测：我们仍认为国脉虽市场份额不大，但已初步呈现业务扩张版图，是中小板中少有的与国际厂商开展实质合作的公司之一，虽战略执行需要时间，但未来3年不会停止扩张的步伐，具有业绩超预期和爆发增长的潜质。按现有业务预测2008-2010年EPS分别为0.70、1.1、1.69元，未来3年复合增长率为60%。国际维护厂商WFI、LCC的PEG一般在1.4—1.7倍，我们给予国脉1.5倍PEG，按2008年EPS对应目标价为63元，维持“增持”评级。是长期持有分享成长收益的投资品。

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